公开市场融资的吸引力 - 公开市场为追求爆炸式增长的公司提供真正的火箭燃料，能提供雄厚的资本池和声望 [1] - 即使不上市，企业也可能获得超过1000亿美元的估值，例如Lidl、Mars、Cargill等公司 [3] - 近期，SpaceX、Anthropic和OpenAI等科技巨头表现出对IPO的浓厚兴趣，可能成为近年来全球最大规模的上市交易 [3][11][13] 潜在IPO公司的概况与估值 - SpaceX正洽谈最早于明年IPO，估值可能高达1.5万亿美元 [3][11] - Anthropic在最近一轮融资中估值约为1800亿美元，也在探索上市 [3][11] - OpenAI作为AI热潮的代名词，估值高达5000亿美元，同样越来越倾向于IPO [3][11] - 这三家公司累计已获得近1200亿美元的私募融资 [4][15] 寻求IPO的核心动因 - 最明显的原因是为了获取更多资金以满足巨大的资本需求 [4] - SpaceX正在研发可重复使用的星舰飞船，其有效载荷高达150吨，是目前在役火箭的两倍 [4][17] - OpenAI计划在未来几年投资约1.4万亿美元用于计算能力建设 [4][17] - Anthropic若想保持竞争力，也必须在数据中心投入巨资 [4][17] 私募市场环境的转变 - 全球私募资产管理规模在2012-2021年间以每年10%的复合增长率增长，但此后已稳定在略高于20万亿美元的水平 [5][19] - 有限合伙人要求风投和私募基金在申请新资金前先拨付部分收益 [5][19] - 未上市巨头的单轮融资规模巨大，例如OpenAI最近一轮融资高达400亿美元，超过了以往任何IPO，导致风险高度集中在少数投资者身上 [5][20] - 相比之下，全球公开股票市场总市值约为130万亿美元，规模更大且投资者更分散 [5][20] 上市面临的挑战与权衡 - 公开市场的投资者更具集体智慧和洞察力，公司需要以这种洞察力来换取资金 [6][21] - 对SpaceX而言，主要挑战在于公司治理问题，参考特斯拉，马斯克曾与监管机构和法官发生冲突 [6][22] - SpaceX在2023年首次实现盈利并产生现金流，而OpenAI和Anthropic则处于严重亏损状态 [7][24] - OpenAI今年收入规模可能与星舰相当，但净亏损可能高达120亿美元，并预计在2030年盈利前还将消耗1150亿美元现金 [7][24] - Anthropic预计可能提前几年实现收支平衡，但在此之前仍将亏损数十亿美元 [7][24] 盈利能力的对比与市场考验 - OpenAI、Anthropic和SpaceX达到可比净利润水平尚需时日，阿里巴巴在IPO前12个月盈利40亿美元，沙特阿美盈利高达1110亿美元 [7][26] - 2019年IPO浪潮中的优步花了四年时间并实现正现金流后，股价才稳定高于发行价，投资标普500指数或许是更好的选择 [7][26] - 这些公司可能认为在巨额利润到来前别无选择只能上市，否则面临资金短缺和竞争加剧的风险 [8][28] - 若保持私有，可能因资本消耗战而落后；若选择上市，则须承受市场对盈利能力和治理透明度的审视 [8] - 无论选择哪条路，它们的高估值都将很快受到考验 [8][28]