市场资金流向与主动管理困境 - 2025年约有1万亿美元资金从主动型股票共同基金流出，为连续第11年净流出[1] - 同期，被动型股票交易所交易基金获得超过6000亿美元的资金流入[1] - 投资者重新评估为与指数差异大但未带来回报的投资组合付费的必要性[4] 市场表现与收益集中度 - 2025年一小群科技超级股占据了市场绝大部分收益，延续了近十年的趋势[1][2] - 标普500指数表现优于其等权重版本，后者对所有成分股赋予相同权重[5][15] - 全年很多交易日里，只有不到五分之一的股票跟随大盘上涨[4] 主动型基金业绩表现 - 2025年有73%的美国股票型共同基金跑输了基准指数，此比例为2007年有数据以来第四高[1][5] - 仅有27%的大型股票型共同基金跑赢了市场[8] - 市场集中度使得不按“七大巨头”基准权重配置的基金经理面临业绩不佳风险[4] 成功的投资策略案例 - Dimensional Fund Advisors LP管理的140亿美元国际小型股价值投资组合，2025年回报率略高于50%，跑赢主要指数，其持有约1800只美国以外股票，侧重金融、工业和材料板块[9] - Allspring Diversified Capital Builder Fund通过对美光科技和AMD等公司的投资，在2025年获得约20%的回报[9] - VanEck全球资源基金2025年回报率接近40%，受益于替代能源、农业和基本金属主题，持有壳牌、埃克森美孚等公司股份[10] - 高盛资产管理公司通过量化模型分析全球约15,000只股票，其部分基金在2025年实现了约40%的总回报[16] 市场观点与未来展望 - 有观点认为“赢家终将保持赢家地位”，倾向于投资持续增长的领先公司[10] - 纳斯达克100指数市盈率超过30倍，市销率约为6倍，均处于或接近历史高位[10] - 有分析师认为科技牛市还会持续两年，投资重点在于找到衍生品市场的受益者[10] - 主动型基金经理可以专注于宏观主题投资，但需要坚定的信念和承受波动性的能力[11]