文章核心观点 - 知名分析师Peter Krauth认为，白银市场已确认50美元/盎司的底部，并正步入“狂热阶段”，长期目标价有望冲击300美元/盎司，开启一段由供应赤字驱动的长期牛市 [1][4] 市场表现与关注度 - 2025年白银期货价格表现极为抢眼，年内已飙升154%，仅本月（文章发布当月）在连续期货合约基础上便上涨约40%，超越了同期股市表现 [2] - 白银的强劲涨势引发市场广泛关注，瑞银策略师已向客户发出警告，指出贵金属及工业金属近期的涨幅显得“失控” [2] 供需基本面分析 - 白银价格上涨的核心逻辑在于市场对长期结构性赤字的重新定价，过去五年（包括2025年）的累计赤字约为8亿盎司，几乎相当于一整年的矿山供应量 [7] - 国际白银协会预测，这种供应赤字状况在未来五年内将持续存在 [7] - 早在2024年，伦敦、纽约和上海等主要交易所的白银库存已大幅下降，市场基本面发生质变；如今随着交易所库存被耗尽，市场被迫正视严峻的供应缺口 [7] - 需求端：太阳能面板制造商对白银的巨大消耗构成了工业需求的主力，且更新、更高效的技术意味着白银用量将进一步增加 [7] - 投资需求亦大幅超出预期，2025年以白银为主题的交易所交易基金（ETF）的投资需求预计接近2亿盎司，远高于此前预测的7000万盎司 [7] 价格目标与驱动逻辑 - 分析师对300美元/盎司目标价的测算基于“金银比率”的大幅修正，该比率曾在2025年4月达到104的峰值，目前回落至68左右，预测在“狂热阶段”将暴跌至15 [8] - 以当前黄金价格约4500美元/盎司为基准，除以15的金银比率，得出的白银目标价即为300美元/盎司 [8] - 除了供需失衡，美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险也是点燃贵金属热潮的重要因素 [8] - 分析师认为，市场可能尚未完全理解这种供需失衡的深度 [8] 短期走势与长期展望 - 分析师对短期走势保持谨慎，指出虽然白银已在10月突破并确认了50美元/盎司的底部支撑，但近期出现小幅调整并不会令人意外 [9] - 分析师坚信支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [9] - 触及300美元/盎司的目标价可能需要“再过几年” [8]