文章核心观点 - 国产AI芯片厂商在2025年迎来上市热潮，市场给予极高估值，反映出对国产算力崛起的高度期待 [3][4] - 然而，已上市或拟上市的几家主要GPU厂商（摩尔线程、沐曦、壁仞科技、天数智芯）普遍处于大规模商业化初期，面临营收规模小、持续亏损、客户集中度高且不稳定、市场份额低等多重挑战 [7][9][10] - 英伟达H200芯片获准进入中国市场为国产算力发展增添了新的竞争变数，但行业认为基于供应链安全和性价比的考量，AI芯片国产化长期趋势不变 [4][18][19] - 国产算力生态正在逐步构建，从高校合作、云厂商适配到互联网公司采购，接受度持续提升，但要在性能、集群规模和软件生态上追赶国际领先水平仍需努力 [13][14][15][20][22] 国产GPU厂商上市表现与市场期待 - 2025年8月底，寒武纪盘中股价一度超过贵州茅台，成为A股股价最高个股 [3] - 摩尔线程和沐曦股份登陆科创板后，上市首日股价分别大涨超4倍和6倍，沐曦创造了“中一签浮盈逼近40万元”的近十年A股新股首日单签盈利纪录 [3] - 截至2025年12月24日，寒武纪、沐曦和摩尔线程的股价均在600元以上，分列A股股价排行第二、第四和第六位 [3] - 壁仞科技和天数智芯已通过港交所聆讯，冲刺港股“GPU第一股” [4] - 市场期待源于海外AI芯片进口的长期不确定性，以及不希望国内厂商一家独大的背景，预期在华为之外至少会有一家AI芯片厂商成功突围 [6] 主要GPU厂商经营与财务现状 - 营收增长迅速但基数仍小：2022年至2024年，四家厂商营收均实现大幅增长 [7] - 摩尔线程：从0.46亿元增至4.38亿元 - 沐曦股份：从42.64万元增至7.43亿元 - 壁仞科技：从49.9万元增至3.37亿元 - 天数智芯：从1.89亿元增至5.39亿元 - 普遍处于严重亏损状态：2022年至2024年三年间，四家厂商累计亏损额巨大 [7] - 摩尔线程：亏损超50亿元 - 沐曦股份：亏损超30亿元 - 壁仞科技：亏损超47亿元 - 天数智芯：亏损超22亿元 - 客户集中度极高且不稳定：收入严重依赖少数大客户，且客户名单变动剧烈 [9] - 2024年，各公司前五大客户收入占比均超七成，最高近99% - 2025年上半年，壁仞科技、摩尔线程该比例仍在90%以上，沐曦第一季度在80%以上 - 天数智芯上半年降至38.6%，但称与季节性有关，主要客户倾向于下半年大量采购 - 客户变动大，例如沐曦2024年前五大客户中仅一家进入2025年第一季度名单 - 市场份额均非常低，尚未拉开差距：各家在中国相关细分市场的占有率均不足1% [10] - 沐曦在2024年中国AI加速器市场份额约1% - 摩尔线程相应产品在国内细分市场占有率不足1% - 壁仞科技在中国智能计算芯片市场份额为0.16% - 天数智芯在国内通用GPU市场份额为0.3% - 除一家美国GPU公司和一家中国ASIC公司外，中国市场无份额超1%的主要参与者 - 产品性能尚未显现明显差异：业内人士及用户反馈，主要国产GPU厂商在单芯片性能上差距不大 [10] 国产算力市场生态与发展进程 - 国产化率预计将快速提升：行业对国产算力替代抱有乐观预期 [13] - 天数智芯预计，国内通用GPU国产化率将从2024年的3.6%提升至2029年的超50% - 壁仞科技预计，中国企业智能计算芯片市场份额将从2024年的约20%提升至2029年的约60% - 高校与生态合作成为重要起点：芯片厂商通过发放免费算力券与高校合作，培养未来用户和使用习惯 [13][14] - 云与数据中心厂商积极适配：出于支持国产化和供应链多元化考虑，云厂商已开始采购并适配多家国产芯片 [15] - 优刻得已采购了3~5家国产芯片厂商的产品 - 互联网厂商开始采购与应用：国产算力需求增速较快，目前以推理业务为主 [15][16] - 腾讯云异构计算平台已全面适配主流国产芯片，并向外界提供AI算力 - 接受度持续提升但大规模应用仍需过程：国产算力生态被接受是一个常态化、长周期的过程，从采购测试到实际业务系统大规模应用尚有距离 [15] 英伟达H200入华带来的竞争与应对 - 新变量出现：美国政府允许英伟达向中国出售H200 AI芯片（收取25%费用），计划于2026年2月中旬交付，为国产算力市场增添变数 [18] - 国产化长期趋势未改：业内人士认为，基于对供应链安全的重视，客户选择逻辑正从“技术最优”转向“安全与成本综合考量”，这为国产芯片提供了关键窗口期 [19] - 承认性能差距并加速迭代：国产芯片在超大规模模型训练等领域与国际领先水平仍有差距，厂商正通过架构和芯片升级追赶 [19][20] - 摩尔线程新一代华山芯片的浮点计算能力、高速互联带宽介于英伟达Blackwell和Hopper之间 - 其S5000板卡在DeepSeek-R1模型推理场景中，部分性能指标宣称达到英伟达H20的约2.5倍和1.3倍 - 从单芯片竞争走向集群与生态竞争：行业竞争焦点扩展至更大规模集群和软硬件生态建设 [21][22] - 摩尔线程从2024年的千卡集群计划发展到未来的10万卡、50万卡乃至100万卡集群 - 产业链企业合作推出超节点方案和开放架构，以降低研发门槛，共建软件生态