文章核心观点 - 深圳水贝黄金市场在黄金税收新政影响下，不再公开区分“投资金”与“首饰金”报价，标志着其传统业务模式面临转型，投资金交易正加速向上海黄金交易所等场内市场集中 [1][9][10] 水贝市场现状与调整 - 水贝市场报价屏幕运营方“水贝会”已隐去“投资金”报价，目前仅显示黄金、铂金、白银三类价格，金价接近原“首饰金”报价 [1][3] - 自11月黄金税改后，水贝市场报价经历了从混乱到“投资金+首饰金”双标价，再到目前“二合一”的调整过程 [1][4] - 多家商户表示已不再经营投资金业务，建议客户去银行购买，但仍有少数商户保留多种标价方式 [4] - 水贝商圈汇聚近8000家法人企业，2025年全年营收超1550亿元，从业者达7万人，专业卖场超20个，年客流量超1.2亿人次 [6] 报价调整原因分析 - 调整原因一：黄金税改后，上海黄金交易所会员单位与非会员单位的盈利空间明显分化，深圳从事投资金业务的会员单位仅约十多家，单独发布“投资金”指导价意义不大 [9] - 调整原因二：为避免误导消费者，因消费者普遍希望低价购金，区分投资金与首饰金会给销售带来障碍，故不再公开发布，仅对会员单位提供内部参考 [9] - 新税收政策核心变化为“区分用途，分类管理”，会员单位通过上金所、上期所交易标准黄金可享受增值税免征或即征即退优惠 [9] - 这使得投资金交易从“场外”进一步向“场内”集中，场外市场定价分化导致投资金标价被隐藏 [10] 黄金税改政策影响 - 新政策下，会员单位在投资金业务上税收优势显著，而非会员单位或非投资性用途的税收成本普遍增加 [10] - 首饰金税收成本增加可能导致终端售价普遍提升，中信证券研究认为，短期非投资金类需求可能受损，长期行业份额将加速向头部品牌集中 [10] - 投资金业务渠道集中度或大幅提升，行业将向更精细化、规范化方向发展 [10] 水贝市场转型路径 - 水贝模式本质是“前店后厂”的批发集散地，遵循实体批发逻辑而非金融逻辑 [6] - 在税改影响下，非上金所会员的商户经营投资金已接近“无利可图”，因为拿货成本已接近首饰金价格 [6] - 行业人士指出，水贝未来转型应围绕消费者和市场，做好供应链支撑，并在品牌渠道建设、人才体系、质量鉴定、供应链资金及监管等方面进行探索 [11]