行业概览：国产GPU四小龙集体登陆资本市场 - 中国GPU产业正迎来历史性的集体突围时刻，四家主要企业（天数智芯、壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份）齐聚资本市场，通过不同的差异化路径抢占芯片市场份额 [3] - 四家企业差异化路径清晰：从追求全功能生态的平台型策略，到聚焦单一季度盈利的工程化能力，再到绑定国家级算力枢纽的集群路线 [2][3] 天数智芯：首发优势与全产品线 - 公司是国内最早启动通用GPU设计的企业之一，凭借“最早量产、最稳供给”的先发优势确立地位，是国内首家实现“训练+推理”通用GPU双量产且首家采用7nm工艺达成该里程碑的中国设计公司 [7] - 拥有天垓（训练）和智铠（推理）两条成熟产品线，构建了完整的通用GPU产品组合，累计出货量已超过53,000片 [7] - 营收快速增长，2025年上半年收入达3.24亿元人民币，已超过2023年全年水平 [7] - 客户结构显著优化，对单一客户依赖度大幅降低，前五大客户收入占比从2022年的94.2%下降至2025年上半年的38.6%，客户总数从22名增长至106名 [7] - 2024年收入量级为5.40亿元人民币，毛利率约为50% [6] 摩尔线程：生态为王与平台价值 - 公司以超过3000亿元人民币的市值登陆科创板，市场高估值源于对其庞大生态想象力的期待 [3][11] - 强调全功能GPU策略，基于自主MUSA架构推出四代GPU，实现单芯片同时支持AI计算、图形渲染及科学计算，其MTT S80显卡部分性能指标接近英伟达RTX3060 [11] - 2025年上半年已售出5个AI集群，展现出在智算中心等领域的替代潜力 [11] - 预计2025年营收最高可达14.98亿元人民币，同比增速超240%，综合毛利率已提升至70%左右，并规划最早于2027年实现盈利 [11] - 2025年1-9月营业收入为7.85亿元人民币，同比增长181.99% [13] 壁仞科技：国家队背书与算力集群 - 公司已通过港交所聆讯，即将成为港股“国产GPU第一股” [3][16] - 背靠豪华的“国家队”资本阵容，包括上海国投先导基金、广州产投及平安集团等，在承接国家级算力枢纽和超算中心项目时具备天然优势 [16] - 技术路线主打千卡级集群、Chiplet及光互连技术，专注于解决大规模算力部署中的系统级难题 [16] - 2024年收入攀升至3.37亿元人民币，两年间年复合增长率高达2500% [16][18] - 2024年与三大电信运营商建立深度合作，并成功交付了金额达1.8亿元人民币的1024-GPU智能计算集群项目 [16] - 2024年毛利率为31.90% [6] 沐曦股份：商业化速度与率先盈利 - 公司开盘报700.00元，较发行价大涨568.83%，目前总市值达2814亿元人民币，成为继摩尔线程后第二家上市的国产GPU企业 [20] - 展现出极强的工程化能力与商业化速度，率先打破行业持续亏损常态，在2025年第二季度实现归母净利润4661.89万元人民币，成为四小龙中最早实现单季度盈利的企业 [20] - 2025年1-9月营业收入为12.36亿元人民币，同比增长453.52%，亏损幅度显著收窄 [21] - 预计2025年全年营收将突破15亿元人民币 [21] - 依托AMD系团队强大的产品落地能力，迅速推出覆盖AI计算、通用计算及图形渲染的三大产品线，目前GPU累计销量已超2.5万颗 [21][22]