文章核心观点 展望2026年，全球经济与资本市场将呈现“美强欧弱”的分化格局，中国宏观经济在积极政策支持下有望实现温和增长，资本市场则呈现股市向阳、债市震荡的特征 [1][4] 海外宏观：美强欧弱 - 美国经济与政策：2026年美国经济有望维持偏强表现，预计实际GDP同比增速达2.4%，呈现“高增长、稳通胀”的“金发女郎”格局，CPI通胀中枢位于2.5%附近 [1][29][43] 宏观政策或维持“双重宽松”，美联储可能在政治干预下立场趋于鸽派，预计再降息2-4次，将政策利率降至3%附近，财政赤字率或小幅上行0.1个百分点至6.2% [1][21][26] 2025年美国经济在关税冲击下保持韧性，前三季度实际GDP环比年化增速中枢2.2%，居民消费、企业投资、出口累计分别扩张3.5%、4.6%、4.7% [29][32] - 欧洲与日本经济：欧洲经济复苏动能边际衰减，欧元区经济增速或下行至1%附近，欧央行宽松周期支撑退坡 [1][48][59] 日本经济可能陷入“滞胀”泥淖甚至负增长，通胀压力下日央行或被迫加息，与美欧央行逆向而行，导致其主权债务风险继续发酵 [1][53][60] 美国与欧盟、日本达成的贸易协定（如欧盟需向美进行6000亿美元额外投资）实质上构成了从欧日到美国的动能转移，将冲击欧日经济并加剧其主权债务风险 [59][60] 中国经济展望 - 增长预测：2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济增速有望达到4.8%，呈现外需企稳、内需改善、价格修复的特征 [2] 从“三驾马车”看，美元计出口增速有望达5%，社会消费品零售总额增速有望上行至4.5%，固定资产投资增速有望修复至1.8% [2] 具体到投资，基建和制造业投资增速预测分别为6.5%和4.6%，房地产投资预计下降13.6%，跌幅边际收敛 [2] - 物价与财政货币政策：随着供需结构改善，物价有望温和修复，CPI通胀预测为0.5%，PPI通胀为-1.4%，名义GDP增速相应上行至4.3% [2] 财政政策将更加积极，目标赤字率或继续维持在4.0%的高位，对应赤字规模5.85万亿元，广义赤字率9.7%，较上年上行0.3个百分点 [3] 货币政策将适度宽松，OMO利率或调降1次10个基点至1.3%，或降准1次50个基点 [3] 资本市场与资产配置 - 境内市场：流动性宽松如遇业绩改善催化，有望驱动A股继续向上，成长风格继续占优 [4] 降息放缓叠加通胀改善，债市或低位波动，曲线趋于陡峭，10年期中国国债利率中枢或小幅上行至1.8% [4] - 境外市场与资产：宽松交易成为主导逻辑，10年期美债利率中枢小幅回落至4.0%，美股、港股继续上涨 [4] 汇率方面，美元运行中枢看99，人民币小幅升值至7.0 [4] 黄金继续闪耀，伦敦金价中枢有望升至4500美元/盎司 [4] - 配置策略：对未来6个月的大类资产配置建议为：高配A股（尤其成长风格）、港股科技、黄金；对美元债下调配置建议；对美股、纳斯达克、中国国债等持标配观点 [6] 海外策略：美债与美股 - 美债市场：预计2026年10年期美债利率中枢将从2025年的4.3%降至4.0%左右，利率曲线将延续“牛陡”特征，即短端利率下行更具确定性 [61][62][71] 策略上建议维持对2-5年中短久期美债的配置，长债建议待10年期国债收益率升至4.2%-4.5%区间时逢低布局 [74] - 美股市场：预计美股上涨速度将放缓，进入脆弱平衡时期，年化回报或回落至个位数水平 [75][82] 当前美股存在泡沫特征，如估值处于高位（席勒市盈率超过2021年和1929年水平）、市场集中度高（MAG7占标普500市值31%）、AI领域存在过度投资风险（四大科技巨头2025年AI资本支出预计高达3200亿美元） [76][77] 但强劲的盈利增长（2025年三季度标普500成分股盈利增长13.4%）和宽松的货币政策构成关键支撑 [80][82] 汇率与黄金 - 主要货币展望：美元指数预计先抑后扬，中枢从2025年的101回落至99，波动区间95-103，面临流动性宽松利空但下跌态势难以持续 [83][87] 欧元兑美元预计先涨后跌，中枢1.2，受益于“美降欧停”的货币政策分化但上涨难持续 [92][93] 英镑兑美元中枢看1.3，早期或受益于美元走弱，但受财政困境、央行降息等挑战最终回归弱势 [94] 美元兑日元中枢看154，整体延续偏弱震荡格局 [96] - 黄金市场：预计2026年伦敦金价中枢将进一步上行至4500美元/盎司，支撑因素包括美联储降息周期延续、央行购金趋势未逆转、地缘政治冲突频发 [98] 从历史周期看，本轮黄金牛市（自2022年末启动）持续约3年涨幅164%，与历史平均（持续4.5年，涨幅344%）相比并不极端 [107]