黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金价格于周一首次突破每盎司4400美元关口，今年以来金价已大幅上涨近70% [3][6] - 金价上涨的核心驱动因素包括：各国央行大举购金、避险资金流入、利率下行预期以及作为对冲美元风险的工具 [6][7] - 华尔街普遍看好明年金价走势，目标区间在4800-5000美元，汇丰银行目标价为5000美元，上涨动能有望持续至2026年 [7] 央行行为与宏观背景 - 各国央行是黄金的持续且战略性买家，源于黄金在强化储备组合、多元化及稳定性方面的作用 [7] - 投资者对政府债券和货币逐渐失去信心，寻求替代资产，市场预期美联储明年将降息50个基点 [6][7] - 美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素，投资者视黄金为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具 [8] 白银市场表现与驱动因素 - 现货白银周一触及69.44美元的历史新高，年内涨幅已逼近150% [10] - 白银涨势受多重因素推动：与黄金紧密关联的投资资金流动、利率下行支撑实物资产需求、以及强劲的工业需求 [10] - 白银市场自2021年起持续供不应求，新矿投产周期长达约十年，在电动汽车和太阳能电池板领域的需求呈现结构性增长 [10] 白银市场库存与潜在风险 - 当前COMEX白银库存约1.4万吨，伦敦金银市场协会现货库存约2.7万吨，较2022年峰值下降约三分之一，国内交易所库存处于十年低位 [11] - 现货升水与近月升水格局强化，交割紧张引发挤仓，推动价格加速上行 [11] - 潜在风险包括：美国将白银纳入关键矿产清单可能加征关税，加剧全球供应紧张；机构对2026年价格预测分歧显著，主流区间60-70美元/盎司 [11][15] 铂金市场供需与价格 - LME铂金期货突破每盎司2110美元，年内涨幅突破130%，不断逼近2008年历史高点 [13] - 全球铂金市场已连续三年供应短缺，2025年供应缺口预计达69.2万盎司，导致显性库存减少42%，库存仅能满足不到五个月需求 [13] - 需求端因欧盟放缓燃油车禁售计划而得到支撑，投资需求旺盛，预计2025年中国铂金条币购买量达41.8万盎司 [13] 钯金市场表现与供需 - LME钯金期货达1840美元/盎司，创2023年以来新高，年内涨幅约102% [13] - 欧盟放宽燃油车禁售令有望支撑钯金需求，因汽油车与混合动力车仍需含钯催化转化器 [13] - 全球最大钯生产商预计，2025年计入投资需求后市场将出现20万盎司供应缺口，2026年不计投资需求的缺口将达10万盎司 [14]