核心观点 - 在供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响比供需平衡表更重要 [1] - 工业金属是流动性、传统复苏与AI需求的三重驱动 [1] 贵金属 - 上周伦敦现货白银价格突破66美元/盎司，黄金价格温和上涨，铂钯价格稳步上行 [1] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额上升、美联储降息预期、日本加息背景下美元指数走弱等多因素将支撑黄金价格 [1] - 短期需关注俄乌谈判带来的地缘政治风险下行，白银库存短缺持续存在，价格或将偏强运行 [1] 铜 - 上周五铜价震荡走强，因美国就业数据喜忧参半、通胀超预期放缓，市场对2026年降息预期上升，且日本加息利空落地 [2] - 2026年铜矿长单加工费Benchmark敲定为0美元/吨与0美分/磅，同比下降21.25美元/吨与2.125美分/磅，显示铜矿供应持续偏紧 [2] - 在AIDC（人工智能数据中心）及电网对铜需求旺盛的背景下，铜矿加工费为零加剧了铜供应的脆弱性，铜价或维持强势运行 [2] 铝 - 铝价高位震荡，受美联储降息与日本加息分化格局影响 [2] - 供给端出现扰动，South32旗下莫扎尔铝业因电力协议未达成，拟于2026年3月停产维护，减产预期再起 [2] - 需求端因下游疲软叠加铝价高位，加工开工率续跌至61.5% [2] - 成本端氧化铝受铝土矿库存高企拖累，价格延续跌势 [2] 能源金属 - 碳酸锂：上周需求边际走弱，但在产量上升背景下库存去化水平下降，由于江西重要矿山复产存在较大扰动，市场对产量释放有分歧，导致碳酸锂价格快速上行，在保持去库的情况下价格或保持强势 [3] - 钴：上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，形成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势以增强竞争壁垒 [3] 稀土及小金属 - 稀土价格环比下降，其中中重稀土价格降幅更大 [3] - 锡的供给存在不确定性，尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存，需求端有望受益于科技周期下焊料消费增长，为价格提供上行动力 [3]