文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段，在此阶段并存三类投资主线：AI智能车、AI机器人、红利&好格局 [9] - 第四季度应重视AI智能车的投资机会 [7] 本周市场表现与团队成果 - 细分板块涨跌幅：本周SW摩托车及其他板块表现最佳，上涨1.1%，其次是SW商用载客车上涨0.9%，SW汽车零部件上涨0.3%，SW汽车下跌0.1%，SW乘用车下跌1.4%，SW商用载货车下跌1.7% [4][13] - 覆盖标的涨幅：本周已覆盖标的中，经纬恒润-W、亚太股份、均胜电子、德赛西威、北汽蓝谷涨幅居前五 [4][13] - 团队研究成果：本周外发了2026年汽车策略报告、敏实集团首次覆盖报告、11月深圳试驾报告以及重卡月报 [5][13] - 板块排名：本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第21位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第20位 [17] 本周行业核心变化 - L3级自动驾驶准入：12月15日，长安汽车旗下深蓝汽车产品以及北汽新能源旗下极狐阿尔法S（L3版）正式获批搭载L3级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可 [6][13] - 电动客车出海：沙特红海全球集团、SIXT公司采购的近200辆宇通纯电动客车中，首批90辆已在沙特红海地区正式投运 [6][8] - L3路测牌照：12月16日，小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，可在指定高快速路段开展有条件自动驾驶测试 [6][8] 板块配置观点与投资主线 - AI智能车主线：认为Robotaxi/Robovan将先行发展，C端紧随其后 [9] - 下游应用核心标的： - Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉、小鹏汽车、千里科技）；技术提供商+运营分成模式（地平线机器人、百度、小马智行、文远知行）；网约车/出租车转型（曹操出行、滴滴、如祺出行等） [9] - Robovan视角：德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [9] - C端卖车视角：小鹏汽车、理想汽车、华为系、小米集团等整车企业 [9] - 上游供应链核心标的： - B端整车代工：北汽蓝谷、广汽集团、上汽集团等 [9] - 核心供应商：检测（中国汽研、中汽股份）；芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）；域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、科博达）；传感器（舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创）；线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）；车灯（星宇股份）；玻璃（福耀玻璃）等 [9] - AI机器人主线：零部件优选标的包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [9] - 红利&好格局主线：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等 [10] 2025年行业景气度预测 - 乘用车市场：在报废/更新政策加码背景下，预计2025年国内乘用车零售销量为2362万辆，同比增长3.8% [55] - 新能源乘用车：预计2025年国内新能源乘用车销量为1308万辆，同比增长21.5%，渗透率达55.4% [56] - L3级智能化（城市NOA）：预计2025年国内新能源乘用车城市NOA智驾销量达264万辆，同比增长123%，渗透率（分母为新能源汽车）达20%，主要推动者包括特斯拉、华为、小鹏等 [57][58] - L2+级智能化（高速NOA）：预计2025年国内新能源乘用车高速NOA智驾销量达444万辆，渗透率达34%，主要由比亚迪、吉利、长城等车企在20万元以下车型中普及推动 [57][58] - 重卡市场：预计2025年重卡上险量75万辆，同比增长24.9%；批发销量105万辆，同比增长16.9%；其中电动重卡销量预计20.2万辆，同比增长162.7% [60][61] - 大中客市场：预计2025年国内销量增长1.5%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [63][64] 核心个股跟踪与年度金股调整 - 核心个股本周变化： - 小鹏汽车、长安汽车、北汽蓝谷、宇通客车等有与L3准入或出海相关的积极进展 [71][74] - 零部件公司中，旭升集团因控股股东筹划股份转让事项停牌，伯特利有产能拓展项目奠基 [76] - 2025年下半年年度金股组合调整： - 调整方向：提高高股息红利风格权重，增加“3年战略品种”与“确定性品种”的标的维度 [81] - 调入标的：理想汽车、星宇股份、春风动力 [81] - 调出标的：德赛西威、伯特利、新泉股份 [81] - 组合标的及部分预测：包括小鹏汽车-W（2025E营收907.15亿元）、理想汽车（2025E营收1436.40亿元）、赛力斯（2025E营收1801.07亿元）、地平线机器人-W（2025E营收30.45亿元）、拓普集团（2025E营收337.49亿元）、宇通客车（2025E营收414.47亿元）、福耀玻璃（2025E营收460.15亿元）、中国重汽H（2025E营收1070.94亿元）、春风动力（2025E营收193.2亿元）等 [79] - 2025年上半年金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [85]