文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济预计将实现4.8%的稳健增长，呈现外需企稳、内需改善、价格修复的特征 [2] - 全球宏观经济呈现“美强欧弱”与货币政策分化格局，美联储预计降息3次，而日本央行可能被迫加息，全球流动性面临日元套息交易逆转的潜在冲击 [1] - 全球资本市场的主线逻辑是“宽松交易”，预计将驱动美股、港股、A股等权益资产上涨，同时美债利率小幅回落，黄金延续牛市 [3][141][172] 海外宏观经济展望 - 美国经济：政策支撑下的脆弱平衡：2026年作为中期选举年，美国财政与货币政策预计“双宽松”，《大而美法案》减税规模或超4000亿美元，财政扩张有望提升居民收入及企业利润增速中枢约1个百分点 [56]。美联储在政治因素影响下立场趋于鸽派，预计降息3次至3%附近 [1][56]。基准情形下，美国经济或保持稳步扩张，实际GDP同比增速或达2.4%，CPI通胀中枢位于2.5%附近，但经济内部“K型分化”（企业强、居民弱）问题依然存在，仅边际收敛 [1][59][60] - 美国经济结构回顾与风险：2025年美国经济呈现“强企业、弱居民”的K型分化。企业部门动能集中在“AI+金融”领域，科技投资累计扩张7.1%，而住宅投资收缩0.6% [16]。居民部门则经历“低质量增长”，医疗、保险、住房等必选消费占可支配收入比重升至37.5%，逼近历史极值，而耐用品消费收缩0.3% [46]。风险方面需警惕科技泡沫破灭、长期通胀预期上行以及日本央行加息冲击全球流动性 [63][67][70] - 欧洲与日本经济：欧洲经济复苏动能或边际衰减 [1]。日本经济可能陷入“滞胀”，通胀压力下日央行或被迫加息1-2次（25-50bp），与美欧央行逆向而行，导致其主权债务风险发酵，并可能引发日元套息交易逆转，冲击全球流动性 [1][123][141] 中国经济展望 - 总体增长目标与预测：作为“十五五”开局之年，2026年中国经济增长目标或继续锚定“5%左右”，预计实际GDP增速有望达到4.8%，名义GDP增速上行至4.3% [2][86][115]。从“三驾马车”看，美元计出口增速预计为5.0%，社会消费品零售总额增速有望上行至4.5%，固定资产投资增速修复至1.8% [2][116] - 投资分项预测：固定资产投资内部结构分化，基建投资增速预计为6.5%，制造业投资增速为4.6%，房地产投资预计下降13.6%，但跌幅较2025年（-16.0%）边际收敛 [2][4] - 物价与金融指标预测：随着供需结构改善，物价有望温和修复，预计CPI通胀为0.5%，PPI通胀为-1.4% [2]。社融增速预计为8.3%，人民币贷款增速为6.3%，M2增速为7.8% [4][117] 宏观政策展望 - 财政政策：更加积极，优化结构：预计2026年目标赤字率维持在4.0%的高位，对应赤字规模5.85万亿元；广义赤字率9.7%，较上年上行0.3个百分点，对应财政总量资金安排43万亿元，较上年增加1.6万亿元 [2][94]。支出结构凸显“投资于人”，民生类支出占GDP比重或提升至16.5%左右 [94][95] - 货币政策：适度宽松，强化协同：预计OMO利率调降1次10个基点至1.3%，LPR同步调降；或降准1次50个基点，并增加国债净买入 [3][100]。政策将保持长期与短期、稳增长与防风险、内部与外部的“三重平衡” [100] 全球资本市场与资产配置 - 全球流动性环境：全球货币政策进一步分化，美联储降息成为驱动全球流动性宽松的核心引擎，可能导致套息交易进一步逆转，全球资金或继续回流非美市场 [123] - 境外大类资产展望： - 固收：10年期美债利率中枢预计小幅回落至4.0%，曲线趋于陡峭；日债利率因高通胀高债务持续上行，建议回避 [3][142][143] - 权益：美股预计继续上涨，标普500指数中枢或上移至7000点；港股有望受益，恒生指数中枢或上行至29000点；日股在全球AI热潮和日元偏弱背景下预计继续震荡走强 [3][143] - 汇率：美元指数运行中枢预计为99；人民币小幅升值，美元兑人民币中枢预计为7.0；日元全年预计弱势震荡 [3][144] - 黄金：伦敦金价中枢有望升至4500美元/盎司 [3][144] - 境内大类资产展望： - A股：在流动性宽松和业绩改善催化下，A股运行中枢有望升至4300点，成长风格继续占优 [3][162] - 债市：10年期国债利率中枢或小幅上行至1.8%，曲线趋于陡峭 [3][171] - 配置建议变化（未来6个月）：报告上调了对A股、成长风格、港股-科技及人民币的配置建议；下调了对美元债的配置建议 [5]