文章核心观点 - 摩根大通认为，在人工智能驱动的超级周期和K型分化的经济环境下，美国股市在2026年将呈现建设性但选择性的投资前景，科技、工业和部分金融板块将受益于长期变革性趋势，而必需消费品、住宅建筑商和部分能源板块可能面临压力 [1][3][6] 主要投资主题与市场展望 - 2026年的核心投资主题包括AI与数据中心扩张驱动的长期增长、基础设施与电气化建设、以及市场向高质量增长和运营韧性转变的趋势 [3] - 投资者应关注具备强大定价权、长期增长驱动力、稳健资产负债表，并能受益于数据中心扩张和基础设施投资等变革性趋势的公司 [3] - 美国经济凭借其韧性和AI驱动的超级周期，预计将继续成为全球增长引擎，该周期正推动创纪录的资本支出、快速的盈利扩张以及市场在高质量增长和AI受益股方面前所未有的集中度 [6] - 尽管存在AI泡沫和估值担忧，但当前高估值倍数反映了对高于趋势的盈利增长、AI资本支出热潮、上升的股东回报以及更宽松的财政货币政策的预期，与AI相关的生产率提升好处仍被低估 [6] - 标普500指数前景乐观，目标价看至2026年底7500点，预计未来两年盈利增长将加速至13%-15%（预计2026年每股收益315美元，2027年355美元），若美联储进一步降息，指数可能在2026年突破8000点 [7] 人工智能（AI）的影响与趋势 - AI驱动的超级周期是核心增长引擎，企业和政府因“恐惧落伍”而加速支出，使得2026年成为解决基础设施和算力供需失衡的关键建设阶段，资本支出可能超过预期 [8][9] - AI正推动经济进一步分化，形成“赢家通吃”的局面，市场集中度达到新高，小摩的AI 30股票目前占标普500指数市值的44%（“美股七巨头”+博通占39%），远超2022年11月ChatGPT推出时的26% [9][10] - AI的效益尚未完全反映，约60%的标普500成分股公司正在投资AI，其中50%提到了成本节约和效率提升，预计更多公司将在明年晚些时候提供具体案例 [9] - AI的动能正从科技板块广泛扩散至公用事业、银行、医疗保健和物流等行业 [6] 经济与政策环境 - 美国商业周期在经历三年上升后正处于放缓阶段，但这并非周期结束的收缩，近期疲软主要源于联邦政府停摆的预期冲击，明年年初将有显著抵消因素 [11] - 实际增长指标大多仍处于扩张状态，消费者和企业的资产负债表相对健康，劳动力市场的疲弱程度应足以促使美联储在2026年1月和5月各降息25个基点 [11] - 超越AI，动态的政策环境将推动股票主题分化，包括中美竞争和供应链多元化将惠及稀土、铀等战略资源，放松管制可能利好金融、住房供应链和部分能源领域 [13] - 低端消费股和美国进口商存在战术性机会，其估值具有吸引力，与“大而美法案”相关的财政刺激以及可能的关税减免提供了短期上行空间 [13] 板块与风格偏好 - 公司继续超配电信、媒体和科技、公用事业和国防板块，并对银行和制药板块的进一步跑赢潜力持积极看法 [12] - 公司青睐高质量增长和动量因子，同时对低波动性因子保持战术性看好 [12] - 尽管高贝塔/投机性增长板块存在拥挤风险，但板块轮动最终将使高质量增长和低波动性股票受益，这两者在标普500指数中的合并权重为86% [7] 财务与市场数据 - 过去一年美国可支配收入增长了约1.3万亿美元至约26.3万亿美元（名义增长5.1%，实际增长2.3%），家庭净资产在2025年第二季度末升至创纪录的176万亿美元（过去一年增加约10万亿美元，过去五年增加58万亿美元） [7] - 预计2026年标普500指数营收增长7%（剔除AI部分为5%），利润率扩张35个基点将推动每股收益至315美元（同比增长15%） [12] - 2025年股东回报预计同比增长8%至约1.8万亿美元（其中1.1万亿美元来自股票回购），2026年预计略微放缓至约1.7万亿美元 [12] 精选股票列表 - 报告按板块列出了2026年精选的股票，涵盖科技、工业、消费、医疗保健、金融、能源、材料、媒体与电信等多个领域 [4][5]