核心观点 - 美光科技凭借在人工智能驱动的内存需求，特别是高带宽内存领域的优势地位，实现了远超市场预期的强劲业绩，并通过财报和指引证明了其高增长具备长期可持续性 [1][2][3] 财务业绩与指引 - 2026财年第一季度业绩表现亮眼，为财报季奏响强劲序曲 [3] - 第二季度调整后每股收益指引为8.42美元，远超市场预期的4.78美元，环比大幅提升 [3] - 第二季度营收指引为187亿美元，较市场预期高出44.7亿美元，环比增幅区间为28%-35% [3] - 本季度毛利率大幅提升1110个基点至56.8%，管理层预计下季度毛利率将进一步攀升至68%，环比再增1120个基点 [10] - 与英伟达、博通等AI龙头毛利率接近触顶或面临压力不同，美光科技仍有充足的盈利提升空间 [10] 业务驱动因素 - 人工智能技术高度依赖内存，对高带宽内存的需求与日俱增，该业务利润丰厚 [7] - 行业正从HBM3E向HBM4迭代升级，技术换代将直接推动产品平均售价上涨 [7] - 当前HBM市场需求持续超过供给，产品供不应求的格局支撑行业高景气度 [7] - 公司已退出消费级业务，集中资源把握HBM业务带来的增长机遇 [8] - 本季度DRAM业务占总营收79%，其销量仅小幅提升，但产品平均售价大涨约20%，是毛利率扩张的关键 [11][12] - NAND业务销量增长中高个位数百分比，产品平均售价增长中十位数百分比范围 [12] 市场前景与份额 - 管理层预计到2028年，全球HBM市场规模年复合增长率达40%，从今年的350亿美元扩张至1000亿美元 [9] - 美光目前在HBM市场份额约为21%，位居行业第二 [9] - 中性情景下，2026年全球HBM市场规模预计达490亿美元，若维持21%份额，可为公司贡献约102.9亿美元营收 [9] - HBM需求超过供给的缺口不仅源于AI GPU热潮，也得益于专用集成电路市场的扩张，如谷歌TPU、亚马逊Trainium芯片等 [14][15] 资本开支与增长策略 - 为把握增长机遇，公司正加大投入加速晶圆厂建设 [15] - 资本开支预计同比增长45%，从原计划的180亿美元提升至200亿美元 [15] 估值水平 - 公司远期市盈率仅为12.61倍，远低于行业平均的24.35倍 [13] - 远期企业价值营收比为4.49倍，略高于行业平均的3.38倍 [13] - 远期非GAAP市盈率评级为A，显示其估值吸引力 [14]