文章核心观点 - 随着存款利率持续下行和权益市场热度提升，大量高利率存量定期存款到期，引发了市场对“存款搬家”可能为资本市场带来万亿级潜在流动性的广泛关注[3] - 然而，社会财富流向资本市场是一个长期过程，相比存款直接入市，规模超30万亿元的银行理财产品，特别是其含权类产品（如“固收+”、股混类）的资产配置变化，可能为股市带来更直接、更值得关注的增量资金[3][11] “存款搬家”的潜力与规模 - 存款到期规模巨大：招商证券测算，2025年之前存入的定期存款中，2025年到期规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元[6] - 居民定存到期高峰：中金公司测算，2026年将有约32万亿元的居民定期存款到期（包括20.7万亿元2年期、9.6万亿元3年期、1.3万亿元5年期），较2025年同比多出4万亿元[6] - 重定价推动搬家：上述到期存款重定价后，利率将大幅下行72至168个基点，缺乏吸引力的续存利率将推动资金转向[6] - 超额储蓄提供潜力：以过去10年平均储蓄率（15.0%）为标准，2020年至2025年合计产生超额储蓄约14.4万亿元[7] - 储蓄率变化撬动资金：储蓄率每降低1个百分点，将撬动当年约0.9万亿元新增资金流向理财、基金等领域[7] - 潜在活化资金规模：伴随储蓄意愿减弱，2026年有望在2025年趋势基础上，额外新增2万亿至4万亿元活化资金流向非定存投资领域[7] - 历史经验预示规模：复盘历史牛市，居民储蓄进入股市规模可达万亿级别，而当前居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄，意味着潜在入市规模至少是万亿级以上[8] 资金流向的观察与驱动因素 - 居民存款增量放缓：自2024年以来，居民定期存款增量有明显放缓趋势[8] - “资金跷跷板”效应显现：2025年居民存款与非银存款的此消彼长更为明显[13] - 银行引导资金转向：部分银行在定存到期后，主要策略是引导客户转向收益相对稳定、风险较低的理财产品[5] - 高利率定存缺乏吸引力：三年多前利率在3%以上的定存到期后，续存缺乏吸引力，资金有望被动转向权益配置[8] - 房地产调整改变配置：2021年以来形成的超额储蓄具有更强投资属性，主要源于房地产调整过程中居民资产配置行为的变化[9] - 购房消耗储蓄减少：全国每年购房消耗的储蓄比往年减少约4.6万亿元，超额储蓄高的地区居民有更迫切的资产再配置意愿[9] - 固收资产收益承压：固收类资产超额收益空间被压缩，理财收益率、期限利差均下行至历史性低位，促使居民寻找新的投资选择[9] 理财产品作为关键渠道 - 理财规模庞大且贴近市场：银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近[13] - 理财资金增长显著：2025年初以来，银行理财规模较年初增长3.6万亿元，比2023年同期多增4万亿元[13] - 含权理财占比低但增速可期：目前银行含权益理财占比仍较低，但“固收+”理财、股混类理财同比增速有望达到20%[13] - 理财加大权益布局：为应对投资者需求变化和固收回报波动，资管机构从2025年开始明显加大对“真权益类”资产的布局[12] - 理财权益仓位有望提升：中金公司测算，受益于含权产品发力，2026年理财机构有望将权益资产仓位（股票+股混基金）提升0.8个百分点至2.3%，2027年有望进一步提升至3.5%[14] - 理财带来的增量资金估算：理财权益仓位的提升，合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金[14]