可转债市场近期表现与“破面”事件 - 近期A股市场震荡调整，可转债市场同步承压，尤其是资质较弱的低价转债跌幅明显[3] - 12月16日，三房转债价格下跌2.75%，跌破面值100元，成为近期首只“破面”可转债[1][3] - 三房转债并非孤例，宏图转债、蓝帆转债等价格也一度贴近面值，蓝帆转债12月12日盘中跌至100.33元，宏图转债12月17日盘中跌至102.317元[3] 可转债“破面”原因分析 - 核心驱动力是正股价格持续下跌，三房巷正股12月16日下跌3.24%，三房转债12月以来累计跌幅超过10%[1][3] - 市场对正股转股能力不确定、信用担忧重新抬升以及此前的信用下沉行为，导致低资质转债面临流动性风险扩散压力[3] - 年底资金紧张、无风险利率波动抬升全市场债券的到期收益率要求，导致转债的债底价值下移，从而压低价格[4] - 对于经营恶化、偿债能力受质疑的发行主体，市场要求较高的信用风险补偿，短期情绪面带动了低价转债回调[4] 市场影响评估：结构性风险为主 - 三房转债跌破面值更多体现为个体风险定价，而非系统性信用冲击，当前市场系统性风险可控[1][6] - 风险传导范围有限，高评级、资质优良的可转债仍有债底支撑，而资质较弱、临近退市的个券则更多反映了信用风险与退市风险的集中释放[6] - 此次事件可能加速低资质可转债的信用分层与估值重估，低评级、高溢价、临近退市的个券将承受更大压力[8] 可转债市场结构变化与信用趋势 - 随着优质银行转债批量退出，存量转债信用评级整体呈现弱化趋势[6] - 截至12月17日，评级低于AA-级的转债数量有130只，占比31.18%，而2021年和2022年末该比例分别为23.76%和23.43%[6][7] - 2019年以来，累计123只可转债遭遇270次评级调降，2024年作为可转债实质违约元年，评级下调数量激增[7] - 2024年风险主要集中于光伏产业链、锂电产业链以及地产链等方向[11] 流动性状况与未来关注点 - 市场流动性近期下降，进入12月后，中证转债个别交易日成交额低于500亿元，而今年8月多个交易日成交金额在1000亿元以上[10] - 高机构持仓叠加低换手，可能导致一些流动性方面的冲击，但中期支撑仍较强[10] - 投资者需关注正股是否接近1元面值或市值退市的关键阈值，同时留意转股期、回售期及赎回条款[10] - 需警惕部分转债在年报公布后可能出现的信用与退市风险，关注发行人是否将被实施*ST或ST，以及审计报告意见类型[1][10] - 经历2024年风险集中出清后，机构认为可转债市场信用事件发生频率将下降，多数此前陷入化债担忧的品种，化债难度已明显降低[11]