文章核心观点 - 彭博行业研究对全球石油市场至2026年底的展望认为，油价走势高度不确定，核心受特朗普第二任期政策、地缘政治及供需基本面影响，可能跌破50美元或突破100美元[3] - 油价是影响石油板块表现和投资者信心的主要因素，不同油价情景将对全球能源公司的财务策略（尤其是股票回购）产生重大影响[4][12] 全球石油市场展望与情景分析 - 彭博行业研究分析了五种油价情景，概率与影响各异[10] - 基本情景（概率45%）：布伦特油价在60-75美元/桶，假设全球经济适度增长，OPEC+缓慢增产，市场环境稳定[10] - 基本面趋松情景（概率35%）：油价在50-60美元/桶，由需求疲软、供应增加导致供应过剩加剧，给产油国预算带来压力[10] - 基本面趋紧情景（概率10%）：油价在75-100美元/桶，由供应收紧、美国制裁更严厉及需求韧性驱动，为产油国带来强劲收入[10] - 严重衰退情景（概率5%）：油价跌破50美元/桶，由全面贸易战、全球衰退及潜在的OPEC+价格战引发，可能导致产油国财政危机和能源公司破产[10] - 极端地缘政治冲击情景（概率5%）：油价高于100美元/桶，由中东冲突再起或霍尔木兹海峡关闭等事件引发，将为产油国带来暴利，但可能引发全球通胀和政治反弹[10] - 特朗普第二任期政策是重塑全球原油市场的主导因素，其政策旨在压低价格和通胀以惠及美国消费者[3] - 在严重衰退情景下，布伦特油价可能跌至50美元，与彭博新能源财经54.50美元的预测一致[3] - 若布伦特油价长期处于50美元，预计全球石油公司500亿至550亿美元的股票回购（占目前预估年度回购金额的一半以上）将面临风险[12] 不同油价情景下的公司财务影响 - 股票回购成为主要调节工具：在油价压力下，企业将优先确保派息和核心资本支出不受影响，因此股票回购成为最灵活的调节工具[12] - 美国石油巨头：埃克森美孚和雪佛龙在70美元油价下的基线年度回购规模为300亿至320亿美元，在50美元压力情景下将缩减至180亿至200亿美元，面临120亿至140亿美元的回购风险；埃克森美孚有时会举债维持，雪佛龙则更为保守[14] - 美国大型独立勘探开发公司：包括康菲石油、EOG、戴文能源、Diamondback、西方石油和APA等，采用与自由现金流挂钩的灵活派息政策，回购将成为首要削减对象；其120亿至150亿美元的基线回购在压力情景下可能锐减至40亿至60亿美元，面临70亿至100亿美元的回购风险[14] - 欧洲石油巨头：包括壳牌、BP、道达尔能源、Equinor和埃尼等，在压力情景下回购削减幅度最大（约70%）；其300亿至350亿美元的基线回购可能降至100亿至120亿美元，面临220亿至240亿美元的回购风险[14] - 欧洲中型公司：如Repsol和Galp，规模约10亿美元的完全自主性回购计划在50美元油价下可能全面暂停[14] - 加拿大油砂公司：包括加拿大自然资源、森科能源、Cenovus、帝国石油等，其40亿至60亿美元的基线回购在压力情景下可能降至0至10亿美元，面临40亿至50亿美元的回购风险，因其现金流对油价高度敏感[14] - 美国油田服务公司：如斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等，其回购计划受油价下跌影响较小，30亿至40亿美元的基线回购在压力情景下仍能维持30亿至35亿美元，风险低于5亿美元[14] - 沙特阿美：在严重衰退情景下，仍将派发840亿美元的基本股息，但会取消与业绩挂钩的分红[3] 行业表现与估值 - 过去一年全球石油巨头平均股价涨幅约为6%，跑输上涨了16%的标普500指数[4] - 欧美石油巨头表现持续分化：埃克森美孚和雪佛龙因聚焦石油业务、谨慎实施并购及产量增长而股价出色；欧洲同业则因低碳业务及业绩对油价敏感性较低而估值承压[4] - 油价下跌导致投资者认为沙特阿美的防御属性减弱，其估值更接近美国同业，以往的高溢价已经缩小[4] - 预计欧美石油巨头的估值分化将持续到2026年底[4]