数据发布背景与质量 - 美国劳工部于12月16日集中发布了10月和11月的非农就业数据，因政府停摆导致数据合并发布，10月的住户调查数据（含失业率）永久缺失[1][7] - 本次机构调查（非农）数据质量相对更好，因采集期更长，11月数据准确性高于常规初值，10月数据接近终值[1][8][9] - 住户调查（失业率）数据因政府停摆及样本轮换问题，未来几个月的可靠性将下降，失业率统计面临上行风险[1][8] 非农就业表现 - 11月新增非农就业6.4万人，高于预期的5万人，也高于达拉斯联储估算的3万人/月的就业平衡水平[2][10] - 10月新增非农就业为-10.5万人，主要受政府部门就业一次性减少16.2万人的拖累[2][10][11] - 私人部门就业展现韧性：11月增加6.9万人，10月增加5.2万人，三个月移动平均值为7.5万人[2][10][22] - 分行业看，10月和11月平均新增就业主要贡献来自教育与医疗（+6.2万人）和建筑业（+1.4万人），主要拖累来自运输与仓储（-0.9万人）、耐用品制造（-0.6万人）和信息业（-0.5万人）[2][10][11] - 就业扩散指数趋好，11月读数为56.8，高于9月的54.6[2][11] 失业率与劳动力参与率 - 11月美国失业率（U3）从4.44%上升至4.56%，为2021年9月以来最高[3][5][15] - 失业人口增加22.8万人（其中政府失业人口增加6.6万人），就业人口增加9.6万人[3][15] - 劳动参与率小幅上升0.1个百分点至62.5%[3][15] - 16-19岁人群失业率明显上升（从13.2%升至16.3%），但劳动参与率不变，反映青年就业困难[3][15][16] - 失业原因中，重新进入劳动力市场人口对失业率贡献最大（+0.17个百分点），但永久失业贡献转负（-0.06个百分点），反映企业裁员意愿低[3][15] 薪资与工时数据 - 薪资增长边际放缓：11月平均时薪同比增长3.51%，环比增长0.14%；10月同比增3.75%，环比增0.44%[4][17] - 更能反映真实情况的工资总额指数（Index of Aggregate Payrolls Private）同比增速从9月的4.65%放缓至11月的4.34%[4][21] - 工时方面，10月和11月每周工时分别为34.2和34.3小时，较9月的34.2小时有小幅加班趋势[4][22] 其他就业市场指标 - 10月JOLTS职位空缺数量回升至767万人，高于市场预期的711.7万人，职位空缺与失业人数比例（V/U）保持在0.98[5][23] - 关税不确定性下降，11月NFIB小企业提高雇佣比例指数从15上升至19，反映中小企业雇佣意愿回升[5][24] - 10月核心零售销售（控制组）环比显著反弹0.8%，超出预期，显示核心消费动能稳健[25] 市场反应与降息预期 - 数据公布后，市场对美联储2026年3月降息的预期概率从42.4%大幅提升至62.7%[6][26][27] - 美债收益率小幅下行，2年期和10年期收益率均回落3个基点，分别至3.48%和4.15%[6][26][27] - 美元指数微跌0.06至98.22[6][26] - 美股表现分化：道指下跌0.62%，标普500下跌0.24%，纳指上涨0.23%[6][26][27]