国内高频经济数据：生产与需求 - 工业生产延续弱势，全国高炉开工率延续回落 [1][4] - 石化链开工边际改善，纯碱开工率环比+3.6%至84.4%，PTA开工率持平前周 [8][11] - 下游消费链开工相对较弱，涤纶长丝开工率环比-1.3%至89.1%，汽车半钢胎开工率环比+0.7%至71.6% [8][12] - 建筑业开工相对稳定，水泥粉磨开工率持平前周为38.5%，水泥出货率环比-0.8%至43.6% [15][17] - 玻璃产量偏弱，环比+0.5%，表观消费环比-5.6% [24][26] - 沥青开工率有所回落，环比-5.5%至28.9% [24] 国内高频经济数据：需求跟踪 - 地产成交持续磨底，30大中城市商品房日均成交面积同比-33.4%，其中一线城市同比-43.9%，二线城市同比-22.4%，三线城市同比-43% [1][29][31] - 货运量有所回落，铁路货运量同比-2.0%，公路货车通行量同比-0.4% [34][36] - 港口货物吞吐量同比+3.0%，集装箱吞吐量同比+5.9%，均高于去年同期但增速下行 [34][36] - 人流出行强度维持高位，全国迁徙规模指数同比+14%，国内执行航班架次同比+1.7% [38] - 观影消费明显高于往年，电影观影人次同比+239.6%，票房收入同比+236.9% [42][45] - 汽车销量有所回落，乘用车零售量同比-13.4%，批发量同比-6.4% [42][46] - 出口集运价格相对稳定，CCFI综合指数环比+0.3%，东南亚航线运价环比+6%，美西航线运价环比-2.3% [49][51] 国内高频经济数据：物价跟踪 - 农产品价格整体回升，水果、蔬菜、鸡蛋价格环比分别+2.1%、+0.9%、+0.7%，猪肉价格环比-0.6% [55][58] - 工业品价格有所回落，南华工业品价格指数环比-1.8%，其中能化价格指数环比-2.6%，金属价格指数环比-0.4% [60][62] 宏观专题报告核心观点：“存款搬家” - 市场可能低估了“存款搬家”的总体规模，其不仅是活期存款“搬家”，更涉及居民全口径储蓄（包括理财）的再配置 [67][68] - 基于全口径储蓄测算，当前国民储蓄率达近十五年新高的29.8%，对应的超额储蓄规模达9.4万亿以上，大于市场基于存款测算的3.7万亿 [68] - 参考历史牛市经验，本轮居民存量储蓄之外仍有9.4万亿超额储蓄，意味着潜在进入股市的资金规模至少是万亿级别以上 [68] - 市场可能低估了资金入市速度，使用“非银存款”指标会因包含同业业务而低估居民资金入市速度 [69] - “非银净负债”能更好地跟踪居民入市状况，2025年三季度末该指标大幅增加6万亿，预示证券交易保证金或新增8000亿 [69] - 辅助指标显示年中以来居民出现“存款搬家”，银行承兑汇票保证金二季度以来新增近8000亿，两融余额下半年增加6500亿，预示证券交易保证金新增约8600亿 [69] - 市场可能低估了储蓄的投资属性，中国居民超额储蓄的形成更多源于地产调整过程中的资产配置行为变化，受消费减少的影响相对较小 [70] - 全国每年购房消耗的储蓄比往年减少4.6万亿，超额储蓄地区几乎全覆盖了房产减少更明显的地区 [70] - 居民资产过度配置固收类资产，而当前国债利率、理财收益率均下行至历史低位，难以满足投资需求，居民在寻找新的投资方向 [71] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP修复，资金“再平衡”过程可能持续，居民入市需求值得关注 [71]