债市行情与关键事件 - 2025年12月16日，债市经历“黑色星期一”，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.99%报111.53元，创2024年11月18日以来新低；10年期、5年期、2年期主力合约分别跌0.12%、0.03%、0.01% [3] - 现券方面，银行间市场多数利率债收益率上行，30年期国债活跃券收益率大幅上行3.6BP至2.28%以上，两个交易日内累计上行7.5BP；10年期国债活跃券收益率上行1.65BP至1.86%附近，二者均创9月底以来新高 [3] - 周二早盘债市扭转跌势，国债期货普遍上涨，主要利率债收益率下行，30年期国债活跃券收益率回落至2.27%左右，10年期国债活跃券收益率一度回到1.85%以下 [3] 市场情绪与交易层面分析 - 有债市人士指出，当前债市局面已难从基本面解释，交易层面的恐慌情绪容易掩盖宏观利好，市场对明年扩内需政策的预期提升，可能使利好转为利空 [5] - 中泰证券固收首席分析师认为，市场对长期增长的偏悲观预期被修正，科技链主导市场风险偏好，利率正在与地产和经济基本面脱敏 [5] - 对于超长债明显偏弱，分析指出机构情绪较弱容易出现跟风抛盘，超长债本身弹性更大，当市场对来年政策预期偏高时，30年期品种弹性会明显放大 [11] 宏观经济与房地产数据 - 统计局数据显示，11月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；同比看，除上海上涨5.1%外，北京、广州和深圳分别下降2.1%、4.3%和3.7% [5] - 11月二手房价格回调更明显，北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0%，同比则分别下降6.8%、4.6%、7.2%和4.8% [5] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低；社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放缓 [6] - 前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连续8个月回落 [6] 流动性环境与潜在风险 - 周一银行间市场流动性整体延续宽松态势，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）仍在1.3%以下，央行公开市场转净投放并进行买断式逆回购操作，对税期试点流动性呵护态度明显 [6] - 有分析认为，万科中票兑付前景不明可能引发更剧烈的抛售潮，尽管其对信用债影响更直接，但赎回压力下也会引发机构对利率债的卖出 [6] - 最新消息显示，万科关于“22万科MTN004”的三项展期方案均未能获得持有人会议表决通过，该笔12月15日到期的20亿元中票仅剩5天宽限期 [7] - 当天万科多只债券延续跌势，“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“23万科01”跌超7%，“21万科06”跌超6%，“22万科02”跌近6%，“22万科04”和“22万科06”跌超5% [8] 期限利差与机构行为 - 四季度以来债市持续阴跌形成负反馈，超长债首先被机构抛售，走势与10年期国债明显背离，期限利差较长时间维持在40BP以上 [10] - 随着中央经济工作会议重提“双降”，长债利率曾有明显修复，30年期品种收益率一度回落至2.21%附近，但新一轮深跌后，“25超长特别国债06”收益率上破2.28%至2.286%，10年期国债活跃券收益率至1.859%，期限利差进一步走阔 [10] - 临近年末，超长债面临交易盘和配置盘的双重抛售压力：银行久期考核与利润要求可能产生“负反馈”；公募基金费率改革带来赎回压力上升；保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置更多向股票倾斜 [11] - 从银行配置角度分析，12月银行配置户浮盈兑现可能已经开始，且以卖出超长债为主，主要是考虑久期风险；根据银行披露的2024年末ΔEVE指标数据，大行ΔEVE/一级资本绝对值普遍接近15%的监管上限 [12]