文章核心观点 - 苏宁集团因一系列战略失误导致巨额债务，最终进入破产重整程序，股东权益面临清零，其案例反映了过度多元化与激进投资在流动性收紧时的巨大风险 [3][5][8][9] 苏宁的辉煌历史 - 2019年，苏宁易购营业收入达2692.29亿元人民币，GMV为3787.4亿元，拥有超过8216家线下门店，品牌价值曾达390亿美元 [12][13] - 公司从家电零售起步，凭借“送货上门、免费安装和反季销售”模式成为行业变革先驱，后发展为涵盖线上线下零售、物流、金融、地产、体育等业务的多元化大型集团 [16] 苏宁的战略失误与债务危机成因 - 房地产相关重大投资：2018年，苏宁拟出资98亿元人民币与恒大设立合资公司，并参与对万达的战略投资，将大量资金锁定在重资产、长周期项目上 [26] - 高代价且整合困难的并购：2019年以现金收购家乐福中国大部分股权，后者后续持续亏损并计提商誉减值 [29] - 线上转型不彻底：2012-2022年间，O2O战略未能有效整合高成本的线下门店网络（如苏宁易购、苏宁小店） [29] - 过度多元化与资源分散：过去十年在体育（如控股国际米兰）、影视、金融、物业开发等多领域进行大额投资，摊薄集团资源 [31] - 债务结构错配与流动性挤兑：存在大量债务、对外担保及集团内往来，短期债务集中到期，加上2020年疫情冲击线下消费，最终引发流动性危机 [33][34] 国际米兰投资案例的得失 - 2016年，苏宁通过子公司以2.7亿欧元收购国际米兰68.55%的股份，张康阳于2018年被任命为俱乐部主席 [40][42] - 俱乐部虽取得两次意甲冠军，但未能为苏宁国际化带来实质性利益，且因未能偿还橡树资本约2.75亿欧元贷款（年利率约12%），于2024年丧失控制权 [45][46] 当前破产重整进展与未来展望 - 重整草案显示苏宁系面临约2300亿元人民币债务，资产清算价值约410亿元，远低于账面价值 [8] - 重整方案核心为出资人权益调整，实控人张近东等外部股东权益将无偿让渡并几近清零，同时张近东及配偶需承诺注入全部个人资产 [9] - 截至2025年11月15日，管理人已确认债权金额为6.05亿元，但重整草案表决已从10月17日延期至12月14日，表明债权人尚未达成一致 [9][50] - 若重整通过，将由破产重整信托管理资产，出售有价值资产并继续运营部分公司以偿债；若失败则可能进入破产清算 [50][54]