文章核心观点 - 文章核心观点围绕美国经济呈现的“K型经济”特征展开，即经济复苏过程中出现消费、就业、工资和财富的结构性分化，高收入群体与低收入群体的境况差异扩大[92][93] - 这种“K型经济”与“无就业增长”现象并存，短期由经济晚周期、美联储货币政策、特朗普政策冲击及美股结构性牛市等多重因素驱动，长期则源于劳动与资本回报的结构性失衡[92][93] - 展望2026年，美国经济可能从“无就业增长”转向“低就业增长”，但“K型”特征难以显著改观，因劳动力市场或维持弱平衡，而AI资本开支与美股财富效应将继续支撑高端消费[94] 大类资产&海外事件&数据 大类资产表现 - 全球股市: 当周发达市场股指涨跌互现，道琼斯工业平均、日经225、德国DAX分别上涨1.0%、0.7%、0.7%，而纳指、标普500、法国CAC40分别下跌1.6%、0.6%、0.6%[3]。新兴市场股指多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数、巴西IBOVESPA指数、韩国综合指数分别上涨3.2%、2.2%、1.6%[3] - 行业表现: 美国标普500行业涨跌互现，材料、金融、工业分别上涨2.4%、2.3%、1.4%，通讯服务、信息技术、公用事业分别下跌3.2%、2.3%、1.1%[8]。欧元区行业多数下跌，仅金融、工业分别上涨1.9%、0.8%[8]。恒生指数悉数下跌，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌0.4%、0.4%、1.3%[13] - 国债收益率: 发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0个基点至4.19%，德国上行8.0个基点至2.94%[17]。新兴市场10年期国债收益率悉数上涨，土耳其大幅上行196.5个基点至30.65%[23] - 外汇市场: 美元指数下跌0.6%至98.40，欧元兑美元升值0.8%[29]。人民币兑美元小幅升值，美元兑离岸人民币汇率变动至7.0535[39] - 大宗商品: 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌4.4%至57.4美元/桶，布伦特原油下跌4.1%至61.1美元/桶[45]。贵金属价格上涨，COMEX黄金上涨2.5%至4302.7美元/盎司，COMEX银上涨4.7%至61.1美元/盎司[51]。有色金属涨跌互现，LME铜上涨1.5%，LME铝下跌0.6%[51] 欧元区财政政策 - 欧元区财长会议发布2026年财政预算声明，基调为总体中性，预计2025年赤字率为3.2%，2026年为3.3%[63] - 政府债务率预计从2025年的88.8%小幅上升至2026年的89.8%[63] - 12个欧元区成员国已启动国防支出豁免条款，国防支出上升是未来推高政府支出的原因之一[63] 美联储货币政策 - 12月FOMC会议决定降息25个基点至3.50-3.75%，并重启“扩表”，首月购买短期美债400亿美元[69] - 会议预测呈现“金发女郎”式特征，即上修GDP预测、下修PCE预测，点阵图中位数保持不变[69] - 降息投票出现三张反对票，其中一位理事倾向降息50个基点，两位地区联储主席倾向不降息[69] - 美联储主席鲍威尔在会后表示，并不认为“下次会加息”是任何人的基本假设，并指出技术性因素可能扭曲CPI和家庭就业数据[72] 美国就业市场 - 10月美国JOLT职位空缺为767万人，高于市场预期的711.7万人，职位空缺率维持在4.6%，显示就业市场仍具韧性[73] - 分行业看，贸易、运输和公用事业部门的职位空缺率较上月上升0.8个百分点至4.5%，其中零售贸易上升0.9个百分点至4.7%[74] - 当周美国初请失业金人数为23.6万人，高于市场预期[75]。亚特兰大联储GDPNow模型预测美国三季度经济增速或为3.6%[75]