文章核心观点 - 申万宏源宏观研究团队于2025年12月6日至12月12日期间发布了一系列研究成果，核心围绕全球及中国宏观经济形势、政策动向与市场风险展开分析 [3] - 研究指出需警惕低利率环境下债券市场潜在的“高波动”陷阱 [4] - 强调财政与货币政策将协同发力，以聚焦结构性投资机遇 [6][8] - 对美国2026年劳动力市场、中国近期经济“量价”表现及中央经济工作会议精神进行了深度解读与展望 [11][15][16] 深度专题 - 债市的“盲点”：警惕低利率环境下“高波动”陷阱 - 海外经验表明，即使在低利率环境下，债券市场仍可能保持较高波动性，且调整过程中容易出现1至2个月内利率上行50至100个基点的现象 [4] - 这一现象被定义为低利率下的“高波动”陷阱，可能是当前市场普遍忽视的风险点 [4] - 财政货币政策协同发力，聚焦结构性投资机遇 - 研究强调财政政策与货币政策将协同发力，旨在为结构性投资创造机遇 [6][8] - 具体政策方向包括实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [16] 热点思考 - 大逆转与再平衡——2026年美国劳动力市场展望 - 报告对2026年美国劳动力市场提出展望，核心关注点在于“无就业的增长”趋势是否会延续 [11] - 政治局会议：实现“十五五”良好开局 - 解读了政治局会议精神，强调需统筹经济工作与经贸斗争，并重视政策效果与经济增长 [13][14] - 经济“量价”回升？ - 针对11月以来出口反弹与CPI走强的现象，探讨经济在数量与价格层面的实际表现，并关注年内收官季可能出现的亮点 [15] - 中央经济工作会议的十大亮点 - 对比分析了2024年与2025年中央经济工作会议内容，指出2025年会议在形势研判、政策基调及具体部署上的变化与亮点 [16] - 形势研判：2025年会议指出国内“供强需弱”矛盾突出，但强调问题可解决，经济长期向好的趋势未变 [16] - 政策基调：2025年会议要求“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，并继续实施“更加积极有为的宏观政策”以实现“十五五”良好开局 [16] - 财政政策：2025年会议强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并特别提出要“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线” [16] - 货币政策：2025年会议提出将“物价稳定”作为货币政策重要考量，并要“灵活高效运用降准降息”以保持流动性充裕 [16] - 扩大内需：2025年会议部署“坚持内需主导”，具体包括制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、清理消费领域不合理限制等 [16] - 产业发展：2025年会议强调“坚持创新驱动”，加紧培育新动能，具体包括制定未来产业发展方案、建设科技创新中心、深化拓展“人工智能+”等 [16] - 改革开放：2025年会议部署“坚持改革攻坚”与“坚持对外开放”，内容包括深入整治“内卷式”竞争、完善民营经济促进法配套法规、稳步扩大制度型开放等 [16] - 城乡与区域：2025年会议部署“坚持协调发展”，统筹推进以县城为载体的城镇化建设和乡村全面振兴 [16] 高频跟踪 - 海外高频 - 提及美国公布《国家安全战略》 [20] - 当周，发达市场股指多数上涨 [21] - 数据点评 - 出口韧性的“来源”：指出短期供给扰动消退，对2025年11月出口形成较大支撑 [22] - 服务消费相关指标走强：指出工业生产维持弱势，但建筑业开工边际改善，人流出行维持高位 [22] - 如何理解CPI与PPI再度分化：认为2025年11月CPI回升更多受结构性因素扰动，剔除扰动后CPI与PPI仍偏弱 [23] - “鸽派”降息，重启“扩表”——12月FOMC例会点评与展望：对美联储12月议息会议进行解读，认为其态度“鸽派”，并重启扩表 [23][26] 电话会议 - 列出了“周见系列”、“洞见系列”和“速见系列”电话会议安排，主题涵盖政策支点、美国劳动力市场展望、FOMC例会解读及每周热点等 [4][27][28][29][31] - 提供了参会接入号码与密码 [33]