行情表现与核心驱动 - 隔夜美联储降息等偏鸽派行动持续发酵，叠加COMEX白银交割月行情演绎，推动内外盘白银价格继续摸高 [3] - 12月12日日盘，沪银主力合约AG2602涨幅接近4%，收盘报14892元/千克，白银VIX波动率指数维持在40%的高位 [3] 驱动分析一：宏观流动性改善与资金流向 - 美联储如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，年内累计降息达75个基点 [5] - 美联储宣布当月启动400亿美元的短期国债购买用于准备金管理，该措施将持续到明年二季度，意味着货币供应的实质性增加 [5] - 截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万人，创3个多月高位，单周大增4.4万人，创下2020年3月以来最高水平 [5] - 日本央行加息预期升温利多日元，多重因素打压美元，资金倾向于流向贵金属 [6] - 全球最大白银ETF SLV基金持仓达到16000吨以上，创约三年半新高，其他白银ETF持仓亦有上升，资金流入速度未放缓 [6] 驱动分析二：交割月行情与供需基本面 - COMEX白银市场出现大规模实物交割需求，远超往年，合约在交割月首周后仍有较多未了结头寸 [7] - 伦敦白银拆借和租赁利率再度抬头，升至7%以上，为10月末以来高位，表明空头获得实物成本增加，履约困难 [7] - 白银市场规模相对更小，在大国博弈和逆全球化背景下，白银被美国政府列入《2025版关键矿产清单》，未来可能有更多实物库存被政府或机构锁定，交割月易发生供需错配 [7] - 2025年，白银总体将持续第五年呈现供应缺口，规模接近3000吨，矿山供应扩产节奏缓和，难以改善当下供需格局 [7] - 从持仓数据看，COMEX白银交割月当月合约持仓量规模在特定日期（如2025-11-25）达到28643手，显著高于2024年同期的39287手（注：原文数据对比显示2025年数据部分日期低于2024年，但整体规模较大） [8] 后市展望 - 美国宏观经济基本面和货币政策预期从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动上行趋势，中长期看上涨空间可观 [11] - 短期看，随着COMEX白银临近最后交易日，实物交割需求减少对行情驱动减弱，叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [11] - 白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下波动风险增加，需关注美国经济数据及美联储官员表态，谨防投机多头高位止盈 [11]