港股生物医药板块IPO市场动态 - 12月以来，港股生物医药板块IPO市场热度持续攀升，多家公司通过聆讯或递交上市申请，包括嘉和生物、翰思艾泰、明基医院、华芢生物、和美药业、高光制药、石药创新、君赛生物，英矽智能亦获境外发行上市备案 [1] - 市场表现积极，宝济药业于12月10日上市，首日高开129%报60.5港元/股，次日续涨9.52%收于69港元/股，总市值达224.93亿港元 [1] - 2025年前三季度，国内医疗健康领域共有28家企业成功上市，同比增长100%，其中超四成为创新药企，16家选择港交所 [1] - 当前港股医疗保健企业IPO融资额已位居全球医疗板块首位，预计2026年港股仍将是中国Biotech的首要上市选择地 [1] - 香港证监会与港交所近日联合致函IPO保荐人，明确在鼓励上市申请的同时需严守质量底线，以提升市场质素 [1] 近期申请上市创新药企概况 - 近期递交申请的创新药企中，君赛生物和高光制药暂未实现产品获批上市，但高光制药已达成BD合作；和美药业与石药创新则已迈入商业化阶段 [5] - 君赛生物核心产品为全球首款无需高强度清淋化疗、无需联用IL-2的TIL疗法，有望成为国内首个获批上市的TIL疗法 [5] - 全球TIL疗法市场规模在2024年达到1.04亿美元，预计到2030年将增至16.92亿美元；中国首款TIL疗法预计2027年前后进入市场，2030年市场规模预计达2亿美元 [5] - 全球首款TIL疗法Lifileucel已于2024年2月获美国FDA批准，国内亦有多家企业布局该赛道 [5] - 我国企业开展的临床试验数量已占据全球肿瘤试验总数的39%，远超2009年的2%和五年前的24%，领先于美国和欧洲 [6] - 和美药业聚焦自身免疫性疾病，其Mufemilast在2025年9月在中国获NDA批准用于治疗中重度斑块状银屑病 [6] - 高光制药聚焦自身免疫性/炎症性疾病，其TLL-041在2023年3月与Biohaven达成合作协议，授予后者全球范围（不包括中国内地及港澳台）的独家权利 [7] - 根据合作条款，高光制药收到1000万美元现金及Biohaven发行的72.1136万股普通股，后续里程碑付款最高可达2亿美元（首个适应症）及1亿美元（第二个适应症），销售里程碑付款最高可达6.5亿美元，该交易按总价值计算为中国神经退行性疾病领域已公开的规模最大交易 [7] - 截至2025年上半年，和美药业除税前亏损0.73亿元，高光制药期内全面收益亏损1.90亿元 [7] “A+H”双平台布局趋势 - 在近期递交港股上市申请的药企中，石药创新（新诺威，300765.SZ）的“A+H”双平台布局是行业探索资本市场多元路径的缩影 [9] - 石药创新在2024年下半年实现两款抗体药物的商业化，包括1类创新药恩舒幸®（抗PD-1单抗）以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦®，其mRNA疫苗产品度恩泰®及度恩泰2®已于2023年在中国被纳入紧急使用 [9] - 截至2025年前七个月，石药创新录得净亏损2.26亿元，旗下拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，包含9款ADC在研药物和1款mRNA疫苗 [9] - 港股生物医药IPO热潮下，“A+H”股布局正成为越来越多药企的选择，例如百奥赛图（688796.SH）在登陆科创板后正式构建起“H+A”双平台上市格局 [10] - 亦有公司如百利天恒（688506.SH）在H股香港公开发售最后一日公告延迟全球发售及上市，其创始人坦言暂缓IPO是怕破发，因港股生物医药板块情绪低迷，且其H股发行价格区间较A股几乎没有折让 [10] - 通常情况下，“A+H”股中港股定价折让幅度为20%至40%，而今年港股生物制药板块估值分化非常明显 [10] - 港股上市本身是一种重要的市场背书，能提升企业在全球生物医药领域的品牌形象和知名度，吸引人才及合作方，但需警惕板块整体仍相对脆弱，企业资质良莠不齐，部分企业股价波动容易影响上市定价和短期估值表现 [11] - 当前行业普遍更注重管线聚焦、数据差异化及现金流管理，从“讲故事”转向“拼数据”，融资将集中用于核心候选产品开发 [11] 行业质量评判标准与BD重要性 - 当前市场对创新药企“质量”的评判标准日益丰富，包括核心研发管线竞争力、产品商业化进展、盈利能力等 [3] - BD作为创新药企整合全球资源、加速技术转化与市场扩张的关键路径，其质量与里程碑兑现能力也成为衡量创新药企综合质量的关键指标 [3] - 有生物医药一级市场资深投资人指出，Biotech应提前布局BD与全球多中心临床，合理把握上市窗口期，但IPO并非终点，企业上市后的持续发展质量同样关键 [1]