对外部形势判断 - 文章核心观点：对外部环境的判断或较为积极，未强调外需的不利影响，预计在份额韧性与外需韧性双重支撑下，出口或继续保持高景气 [2] - 具体分析：对比去年12月与今年4月的表述，本次通稿措辞更为中性 [2] - 数据支撑：今年1-11月出口保持了5.4%的增长 [2] 逆周期政策基调 - 文章核心观点：逆周期政策或从超常规转向常规，更强调存量政策发挥集成效应，而非依赖增量超常规政策 [3] - 政策表述：通稿提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，与7月政治局会议表述类似 [3] - 政策目标：旨在让经济逐步摆脱对超常规政策的依赖，若成功将大幅修正市场对经济前景的预期，2026年或回归常态化逆周期政策 [3] 防风险压力 - 文章核心观点：防风险压力或已经减轻，化解重点领域风险在任务排序中置于最后 [4] - 排序变化：与2023-2024年相比，化解风险任务的排序位置靠后 [4] - 风险化解进展：经过持续化解地产风险（保交楼）与隐债风险（增加地方化债资源10万亿），两大风险或基本得到控制 [4] 财政政策力度 - 文章核心观点：财政支持力度或有所回落，支出总量增速与赤字率可能下调 [6][7] - 支出总量：预计2026年财政预算支出总量增速或基本匹配经济目标增速，可能相比2025年有所下调 [6] - 财政赤字：通稿表述从“提高财政赤字率”变为“保持必要的财政赤字”，或意味着2026年赤字率维持在4%左右 [7] - 特别国债：相关表述变化或意味着2026年超长期特别国债规模少于2025年 [7] 经济主要矛盾 - 文章核心观点：经济主要矛盾从“需求不足”转变为“供强需弱”，2026年对物价的重视程度将提高 [8] - 表述对比：去年提法为“国内需求不足”，本次通稿强调“国内供强需弱矛盾突出” [8] - 政策应对：将在供需两端发力促进物价合理回升，供给端措施包括优化竞争秩序、重点行业产能治理等 [8] - 经济预测：预计2026年名义GDP增速有望从2025年的4.0%回升至4.5%左右，CPI同比约0.7%，PPI中枢在-1.4%左右 [8] 中游制造板块展望 - 文章核心观点：中游制造或仍是景气最确定板块 [9] - 核心逻辑：受益于外需韧性以及国内反内卷约束供给，预计2026年中游价格有望止跌回稳，中游ROE有望持续回升 [10] - 宏观背景：在总量流动性增速回落、估值提升难度加大的环境下，基本面重要性走高，而中游制造板块景气最清晰、最确定 [10]