美联储12月议息会议核心观点 - 美联储于美东时间12月10日宣布降息25个基点，将基准利率目标区间下调至3.50-3.75%，同时启动准备金管理型扩表（RMP）以维持流动性充裕 [1] - 美联储对未来经济展望转向“金发女郎情形”，认为高增长与稳通胀有望同步发生，但内部鹰鸽分歧加剧 [1] - 前瞻性看，2026年美联储仍有2-4次降息空间，合计降息幅度50-100个基点，但降息节奏将放缓 [1][6] 经济：“金发女郎”前景 - 美联储上调2026年实际GDP增速预测0.5个百分点至2.3%，下调PCE通胀预测0.2个百分点至2.4%，表达对“金发女郎”前景的信心 [3] - 美联储对就业下行风险的关切高于通胀上行风险，议息会议文本删除了“失业率维持低位”的表述 [3] - 美联储主席鲍威尔在发布会上强化就业下行风险并淡化通胀上行风险，指出劳动力市场持续降温，现有就业数据可能被高估，并预计2026年下半年通胀将显著回落 [3][4] 政策：分歧加剧与扩表启动 - 美联储如期降息25个基点，未来降息节奏大概率放缓，会议文本强调未来利率调整将考虑“程度和时机” [5] - 美联储内部分歧加剧，19位委员中的6位不支持本次降息，其中2位投出有效反对票，对2026年降息次数的预测中位数仅为1次25个基点 [5] - 鹰派表态集中在地方联储官员，但掌握8票投票权的中央官员仍被鸽派主导，故美联储真实政策立场比点阵图显示的更鸽派 [5] - 美联储启动准备金管理型扩表（RMP），初期扩表速度达400亿美元/月，旨在缓解近期美元流动性偏紧并提前对冲2026年4月纳税季冲击 [5] 前瞻：未来政策路径 - 2026年美联储或再降息2-4次，累计降息50-100个基点，节奏可能放缓为每2次议息会议降息1次 [6] - 政策方面，中央理事将继续被鸽派主导，且2026年拥有轮值投票权的4位地方联储主席并非全部持有鹰派立场 [6] - 经济方面，就业市场偏弱及居民消费的K型分化态势，可能促使美联储继续降息以托举就业市场 [6] - 美联储或长期执行准备金管理型扩表，中期扩表速率或维持在200-300亿美元/月，同时推进资产负债表正常化，可能将MBS逐步置换为短期国债 [6] 市场反应与策略展望 - 市场预期与即时反应：市场对明年降息的定价从70个基点降至53个基点，交易偏鸽 [7] - 美国国债收益率全面下跌：2年期下降7.7个基点至3.54%，5年期下降5.6个基点至3.73%，10年期下降4.1个基点至4.15%，30年期下降2.1个基点至4.79% [7] - 美元指数下跌0.56%至98.668 [7] - 美股三大指数全部上涨：标普500收涨0.67%，纳斯达克收涨0.33%，道琼斯指数收涨1.05% [7] - 美股展望：在盈利增长和货币政策宽松支撑下，美股仍处于较好投资窗口期，但估值偏高及对AI泡沫的担忧可能引发波动，预计快速上涨阶段将近尾声 [8][9] - 美债展望：趋势上维持利率中枢下移观点，短债将直接受益于降息和扩表，确定性凸显；长久期债券受经济动能牵制，利率回落幅度或有限，利率曲线将呈现牛陡特征 [9] - 汇率展望：短期若降息预期升温，美元或进一步下探，但考虑到美国经济在“双宽松”支撑下仍有相对优势，美元预计将呈现“先抑后扬”走势 [9] - 人民币方面，中美利差倒挂预计继续收敛，叠加结汇意愿增强，将驱动人民币升值，但幅度将相对温和 [9] - 黄金展望：短期伦敦金处于箱体震荡，未来上涨取决于降息预期再度发酵；趋势上，考虑到美联储降息推进、央行购金及地缘政治不确定性，预计黄金牛市将继续 [10]