核心观点 - 资深投资者霍华德·马克斯认为，尽管当前AI投资热潮存在投机性，但其与互联网泡沫存在本质差异，AI产品已存在且需求正爆发式增长并产生可观收入，因此不应简单归类为非理性狂热 [1] - 鉴于AI的巨大潜力和巨大未知因素，投资者应采取适度、选择性且审慎的投资策略，既不应全身而进冒毁灭风险，也不应完全缺席错失重大技术进步 [3][8][9] 当前AI投资热潮与互联网泡沫的对比分析 - 本质差异：与互联网泡沫时期不同，AI产品已经存在，需求正在爆炸式增长，并正以快速增长的数量产生收入 [1][7] - 估值水平：作为AI领军企业，英伟达约30倍的远期市盈率虽然偏高，但对于一家能产生巨额盈利的卓越公司而言“并不疯狂”，远低于1999年互联网泡沫期间部分科技股的估值水平 [1][7] - 狂热表现：当前极端狂热表现为，AI初创企业在“种子轮”融资中筹集10亿美元，有时甚至没有明确的产品 [7] AI热潮的市场影响与不确定性 - 市场与经济依赖：AI股票贡献了标普500指数的大部分涨幅，行业资本支出也支撑着美国GDP增长 [2] - 巨额资本投入：数千亿美元正被投入AI领导地位竞赛 [2][8] - 核心不确定性：AI繁荣的最终盈利来源以及谁将获得这些利润仍缺乏清晰性，不知道谁会获胜，也不知道结果如何 [2][8] 对泡沫历史的观察与投资者行为分析 - 历史规律：过往泡沫破裂造成的损失从未也永远不会阻止下一轮泡沫形成，因为记忆短暂，且致富梦想会压倒风险规避 [5] - 投资者行为：投资者将资金注入革命性机遇领域加速其进步，部分资金将投向改变生活的赢家企业，但大量资本将“灰飞烟灭” [5] - 理性评估：鉴于AI需求增长极度不可预测，投资者行为无疑具有投机性质，但几乎没有人能确定投资者是否行为非理性 [1][8] 投资策略建议 - 适度立场：采取适度立场，结合选择性和审慎原则，似乎是最佳方法 [9] - 平衡风险：不应在不承认面临失败风险的情况下全身而进，但也不应完全缺席而冒险错过一次伟大的技术飞跃 [8] - 资本结构关注：AI领域赢家通吃的军备竞赛正迫使一些公司举债，需关注贷款人能否在令人兴奋的环境中保持纪律 [8]