文章核心观点 - 2025年对行业均衡流基金经理是充满挑战的一年，但那些在行业贝塔不利环境下仍能接近或轻微跑赢基准的基金经理，展现了真实的选股阿尔法能力，值得关注和珍惜 [3][4][8] - 与行业集中流基金相比，行业均衡流基金在持有体验和风险防御上可能对普通投资者是更好的选择，因其避免了过度依赖单一行业贝塔和投资者需自行判断行业轮动的难题 [14][15][16] 2025年市场环境与行业表现 - 2025年前11个月，万得偏股型基金指数上涨29.23%，但申万31个一级行业中仅有7个行业（有色金属、电子、综合、电力设备、传媒、通信、机械设备）跑赢了该指数，显示市场行情极度分化 [6][8] - 在这种高度分化的市场下，奉行行业均衡策略的基金除非精准布局多数跑赢行业，否则仅靠行业贝塔很难跑赢基准指数 [8] - 2025年业绩突出的基金大多聚焦于电子、通信或有色金属等个别行业 [8] 行业均衡流基金的价值分析 - 行业均衡流基金通常定义为第一大行业投资占比不超过15%的基金 [5] - 在行业贝塔不给力的市场环境中，若行业均衡流基金经理能轻微跑赢或仅小幅跑输万得偏股型基金指数，则表明其具备行业内部的选股能力，即真实的阿尔法 [8] - 与“不要把时代的贝塔当做自己的阿尔法”的观点相呼应，在不依赖时代贝塔时仍能创造收益的基金经理更显可贵 [9] - 当前主动基金领域，基金经理偏好重仓个别行业的风格日益普遍，这使得坚持行业均衡流的策略更为难能可贵 [9] 行业均衡流的历史表现与周期 - 回溯2016年以来的数据，计算了滚动一年内申万31个行业指数跑赢万得偏股基金指数的比例 [10] - 2018年至2022年期间，市场环境更有利于行业集中策略，食品饮料、医药、光伏、新能源等行业先后走强 [12] - 2022年A股调整后，跑赢基准的行业比例快速攀升，在很长一段时间内稳定在50%到80%之间，直至2024年中开始进入新一轮低谷 [12] - 当前的低谷期会持续多久尚不确定，是否会像上一轮那样持续4年亦未可知 [13] 不同基金策略的对比与投资者选择 - 行业集中流（或类主题）基金进攻性强，但对市场回撤的防御能力较弱，例如2025年九十月份的行情 [14] - 从持有体验角度，行业均衡且表现尚可的基金对普通投资者可能是更好的选择 [15] - 选择行业均衡流基金，投资者无需判断重仓单一行业的基金经理是否是“随机致富的傻瓜”，也无需人工判断行业兴衰，从而可以规避类似过去部分基民在医药、新能源、中概股等板块上遭遇重大损失的悲剧 [16]