文章核心观点 - 2026年中国资本市场的表现将取决于投资者对中长期基本面的预期变化，在“十五五”关键时期，中国正通过扩大国际公共产品供给、构建现代化产业体系及培育新质生产力，为资本市场奠定基础[3] - 中国资本市场迈向金融强国的核心路径在于通过主动开放、市场韧性建设、高分红股东回报、产业链定价权提升以及对未来产业的合理定价，系统性降低股权风险溢价，从而实现估值中枢的长期上行[4][5][6][7][8][9][10][11] - 2026年行情预计将更为“灿烂”，核心驱动因素是PPI回正带动企业盈利显著改善，叠加结构性房价企稳、外需政策宽松及多因素共振，有望支撑A股全面牛市，并吸引外资加速回流[12][13][14] 金融强国资本市场的特征 - 具备有实力、有信心的主动开放格局，中国通过提供国际公共产品形成“中国赋能全球、全球反哺中国”的共赢格局，为产业出海和资本流动开辟空间[5] - 资本市场估值水平存在系统性跃迁空间，对标普500股权风险溢价常低于2%、PE估值维持20倍以上，而沪深300股权风险溢价常高于5%、PE达到20倍的时间屈指可数，显示A股市场信心和估值有巨大提升潜力[5] - 市场韧性的增强是重要特征，中央汇金公司在2025年4月发挥类“平准基金”作用稳定市场，并在10月的外部冲击中因学习效应降低了市场波动，正循环已开启，预计2026年夏普比率上升将吸引更多全球投资者[7][8] 降低股权风险溢价的核心路径 - 通过高分红提供扎实股东回报，自2022年下半年推动央企价值重估，提升上市公司分红派息比例，目前“沪深300分红收益率—十年期国债收益率”仍处于历史90%分位数附近，对耐心资本吸引力强[8] - 将国家影响力和制造业竞争力转化为可持续的定价权，2024年中国制造业增加值占全球32%（美元计价），购买力平价口径可能超过60%，关键领域形成“不可替代”竞争力，需构建不“内卷”的良性产业生态以实现合理利润[9] - 推动生产要素价格重估与全产业链盈利改善，当要素价格充分反映价值，企业盈利能力将快速提升，预计最早于2026年中、最晚于年底PPI将恢复到0附近，带动名义GDP和企业利润增速明显回升，预计2026年全体A股非金融石油石化行业利润增速可能来到10%以上[10] - 资本市场需提升包容性，敢于给未来产业定价，改变将暂时亏损的科创板公司与历史估值横向比较的做法，探索给未来产业定价的中国之路，以充分发挥资源配置作用[11] 2026年市场展望与驱动因素 - PPI回正是核心驱动因素，由于全体A股上市公司的固定资产增速可能在2026年中见到历史级别低点，总供给增速低位，结合“反内卷”助力，PPI具备自然回升基础，将带动企业盈利反弹[10] - 可能出现两个“五年以来第一次”的盈利改善：一是五年以来第一次全部A股非金融和非石油石化行业盈利能力有效反弹；二是五年以来第一次该口径下归母净利润实现两位数增长[14] - 结构性房价回暖可能成为积极因素，一线城市“好房子”的风向标效应可能带动全国房价预期阶段性企稳，形成以点带面的预期管理成功案例[13] - 外需环境可能改善，2026年美联储存在过度鸽派加美国财政出现超额刺激的可能性，全球主流国家宽财政宽货币的政策组合短期内有利于提升基本面回升预期[13] - 市场风格方面，外资回流加速可能使边际交易者从2025年的寿险、高净值人群扩散到外资，大盘成长、高质量因子将回归，价值与成长风格差距缩小，拥有供应链话语权的传统制造业公司将重估，科技股也会有很好表现[14] 对AI产业的看法 - 需区分AI实体投资与AI股票泡沫，关注AI发展的硬约束（算力、电力、网络、算法）和软约束（监管成本、组织调整、数据质量、投资回报率），中性假设下2026年AI软约束风险可控，硬约束可能更突出[15] - 当投资者普遍讨论美股AI泡沫时可能相对安全，一些国家以AI产业链为线索完成半导体产业国产替代或弯道超车，这种“补课”可能形成投资上的Alpha[16]