核心观点 - 德意志银行预测OpenAI在实现盈利前累计负自由现金流可能超过1400亿美元 其算力支出将远超收入 同时公司在欧洲主要市场的订阅用户增长已陷入停滞 尽管可能继续吸引资金 但市场对其商业化路径的审视愈发严苛 [1][3][12] 财务预测与亏损规模 - 德银引用OpenAI向投资者披露的预测显示 预计2024年至2029年间公司累计负自由现金流将达到1430亿美元 [3][4] - 同期公司预计将产生3450亿美元收入 但支出预计高达4880亿美元 主要用于支付算力成本 [4] - 这一预测尚未包含近期传出的高达1.4万亿美元的数据中心投资承诺 [5] - 汇丰曾预测到2030年OpenAI的现金消耗可能超过2100亿美元 [5] 历史对比与行业背景 - OpenAI预计的1430亿美元累计亏损规模 远超亚马逊、Spotify、特斯拉和Uber等科技公司在盈利前的累计亏损 [7] - 其竞争对手Anthropic在2024-2027年的预期亏损规模同样巨大 [7] - 需要区分初创公司的发展期亏损与成熟公司在危机期间的年度亏损 例如美国在线时代华纳在2002年报告了990亿美元的年度亏损 美国国际集团在2008年也有类似规模损失 [9] - 作为一家初创公司 OpenAI预期的累计亏损规模是前所未有的 [10] 增长与运营挑战 - 数据显示自今年5月以来 OpenAI在欧洲主要市场的订阅用户增长已“或多或少陷入停滞”或“基本持平” [1][3][11] - 这表明ChatGPT发布后的爆炸式增长阶段可能已经结束 未来用户获取面临更大挑战 [3] - 公司面临订阅、替代品和高昂成本等多重挑战 [11]