文章核心观点 - 国内外铜价创下历史新高 主要受美联储降息预期、全球铜库存区域性紧张及AI时代带来的需求预期等多重因素推动 但高铜价对产业链不同环节影响差异显著 且后市高波动性可能成为新常态 [3][4][10] 铜价上涨行情与数据 - 价格创历史新高：12月3日LME铜期货价格最高触及11540美元/吨 12月4日沪铜和国际铜期货主力合约分别创下91450元/吨和82430元/吨的历史新高 [3][5] - 市场交易活跃：12月4日 沪铜主力合约2601成交22.5331万手 持仓量增加1.0586万手至23.4570万手 [5] - 库存分布失衡：截至12月3日 LME铜库存为162150吨 但注册仓单大幅减少50225吨至105275吨 同时COMEX铜库存达到434283吨 显示库存向美国聚集 [6] - 供应缺口预期：国际铜研究组数据显示 2025年8-9月全球铜矿产量同比出现负增长 [6] 铜价上涨驱动因素 - 宏观与金融因素：美联储降息预期是主要推动力 11月美国ADP就业数据意外减少约3.2万个岗位 提升了12月降息概率 美元走弱为铜价打开上方空间 [6][7] - 供需基本面与“逼仓”风险：AI发展带来的电力需求及美国潜在的关税担忧 刺激了囤货需求 导致全球铜库存分布失衡和可交割资源紧缺 形成潜在的“逼仓”环境 [5][6] - 远期需求叙事：预期AI时代到来将大量消耗铜 而新能源和AI发展带来的新增需求前景 与铜资源开发资本投资减少形成对比 加剧了未来几年供应短缺的预期 [3][6] 对产业链企业的影响 - 上游矿山：海外矿山享受铜价上涨带来的绝大多数利润 [3][8] - 中游冶炼环节：拥有铜矿资源的冶炼企业受影响较小 铜矿外采占比较高的企业影响较大 铜精矿加工费持续下降并降至负值 挤压冶炼利润 可能导致产能扩张放缓或减产 [3][8] - 中游加工环节：铜加工企业（如精铜杆企业）面临精炼铜成本攀升和加工费低位波动的双重压力 利润受到挤压 黄铜棒、铜板带等企业开工率可能进一步回落 2025年12月初开工率处于2021年以来同期低位 [8][9] - 下游终端企业：电缆、家电等传统用铜企业面临较大成本压力 终端销售压力大 新能源汽车、电池及光伏领域受“价格战”冲击 成本压力也较大 而芯片、半导体行业受影响较小 成本容易向消费者传导 [9] 后市行情预判与关注点 - 短期走势：铜价偏强运行 沪铜在触及新高后可能在90000元/吨一线反复争夺 长期上方目标看向93000元/吨～95000元/吨 [3][10] - 高波动风险：铜价创历史新高后 下游消费可能受抑制或出现替代 一旦利空因素出现或需求预期未兑现 价格容易出现大幅调整 高波动性可能成为市场新常态 [3][10] - 核心关注点：后续需关注美联储是否持续降息、高铜价会否刺激铜矿供应恢复 以及AI和储能带来的铜消费增长预期是否兑现 [11] - 操作建议：操作上建议顺势而行 可从现货购销需求角度进行风险对冲 但不宜过度杠杆投机 [10]