贵金属市场近期表现 - 黄金在经历震荡调整后近期突破式上涨，周五COMEX黄金上涨1.59%，伦敦金现上涨1.48% [2][4] - 白银表现更为强劲，COMEX白银大涨6.06%突破历史新高，伦敦银现上涨5.66% [2][4] - 全球最大期货交易所芝商所因技术故障停摆近11小时，导致黄金、白银、铜等大宗商品交易中断，恢复交易后贵金属投资热潮未减并进一步上涨 [7] 价格上涨驱动因素 - 美联储官员释放鸽派言论，市场预测12月降息25个基点的概率从一周前40%升至86.4% [6] - 瑞银指出推动价格上涨的关键因素包括名义和实际利率下降、持续赤字担忧以及美元可能进一步走弱 [6] - 高盛分析认为白银、铂金和钯金年初至今分别上涨66%、65%和50%，核心驱动是美联储降息后私人投资者资金流入以及追赶黄金表现的预期 [10] 不同贵金属特性比较 - 黄金较难发生短期实物逼仓，因各国央行等大型机构持有者提供大量可出借金属储备 [11] - 白银、铂金和钯金缺乏流动性后盾，当伦敦库存趋紧时易创造逼仓条件 [10][11] - 高盛最看好黄金的持久结构性支撑，包括央行购金和ETF需求两大关键方面 [12][13][14] 央行购金趋势 - 中国黄金储备实现连续12个月增持，截至10月末达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司 [17] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加，比例创2019年以来最高纪录 [18] - Metals Focus预计2025年全球央行将购买1000吨黄金，这将是连续第四年大规模购入 [20] 黄金投资逻辑分析 - 宏观政策与美元是长期主导变量，美联储货币政策通过影响美元强弱形成传导 [22] - 避险需求是短期涨跌关键推手，地缘关系或经济变化引发悲观情绪时会推高金价 [22] - 中国外汇储备黄金占比不到10%，远低于全球平均20%和发达国家平均40%的水平，这一趋势预计难以改变 [21]