万科寻求债务展期的背景与直接原因 - 公司寻求票据展期的直接原因是偿债压力持续增大[4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%[4] - 2025年前三季度，公司亏损280.2亿元，是A股地产企业中亏损金额最大的[4] - 公司有息债务达3544亿元，接近历史最高值[4] - 其中一年内有息债务占比42.7%，现金短债比低至0.43[4] 公司经营与大股东支持现状 - 1至10月，公司销售金额同比降幅超4成，经营性现金流持续为负，主营业务“回血”能力疲弱[5] - 大股东深铁集团此前以借款形式向公司“输血”逾300亿元[5] - 目前深铁集团自身也陷入亏损窘境，可供借款的“余额不足”[5] - 公司此前依靠经营回款和大股东借款维持公开市场债务兑付，目前这两条路径同时举步维艰[4] 困境成因：行业与自身因素 - 公司的困境是房地产行业系统性调整与企业自身经营决策共同作用的结果[7] - 随着宏观经济环境变化、行业下行，公司面临销售下滑、资金链紧张、债务压力增大等多重挑战[8] - 这标志依赖高杠杆、高周转的房地产旧模式走到尽头[8] - 作为混合所有制企业，公司曾获得国企大股东深铁集团的借款支持，比多数纯民营房企坚持了更长时间[8][9] 市场化化债的路径与影响 - 探索债务展期是遵循市场规律、通过市场化法治化手段化解债务的务实之举[12] - 这种方式过程可能曲折，但被认为是实现长期健康发展的根本路径[12] - 债务展期或需经过艰苦谈判并付出信用损失代价，但有助于公司轻装上阵、为长远发展争取机会[12] - 外部“输血”非长久之计，早一点改弦更张对公司未必是坏事[12] 对大股东深铁集团的意义 - 公司改走市场化化债之路，能让深铁集团卸下国企股东的“救助道义”包袱，集中精力于自身发展[13] - 深铁集团公告坦承，其2024年、2025年前三季度亏损均主要因联营企业万科所致[14] - 国企参与救助遇困混合所有制联营企业，需在符合市场原则的前提下充分评估利弊，明确操作边界[14] - 公司改道既是为自身债务纾困，也是为国资大股东的下一步决策困境解围[15] 行业与宏观意义 - 公司的浮沉是中国经济转型升级的一个缩影[15] - 作为行业龙头，其脱困方式将给房地产乃至更多行业提供重要的范式参考[15] - 公司是改革和市场的产物，解困最终需要回到市场的轨道[16] - 让政府的归政府，市场的归市场，是破解复杂经济难题的选择[17]