海外经济与政策 - 美国经济处于数据真空期，政府停摆结束缓解流动性压力，财政部现金余额账户曾升至9840亿美元，为2022年以来最高值[15] - 美联储12月降息25bp概率达九成，主要因中央理事鸽派表态占优，且计划于12月1日停止缩表，全球流动性环境有望趋松[14][19] - 美国9月失业率上行至4.4%，新增非农就业12万人，劳动力市场呈现"双弱"状态，高频数据显示首次申领失业金人数为22万，符合季节性趋势[19][26] - 欧洲经济弱复苏，11月服务业PMI达53.1，但制造业PMI跌至49.7，落入收缩区间，德国表现强劲而法国受政局拖累[27] - 日本推出21.3万亿日元（约1354亿美元）财政刺激方案，但财政可持续性担忧升温，中日关系恶化冲击旅游业，旅游业年创收达8.1万亿日元[36][37] 海外资产策略 - 美股短期有望修复，因企业盈利强劲（三季度标普500盈利增长13.4%，83%公司超预期）且流动性宽松，但中期估值偏高，席勒市盈率超2021年和1929年水平[40][41][47] - 美债趋势看好，建议配置2-5年期中短久期品种，利率中枢有望下移，美元信用债中短久期投资级债券确定性更高[48] - 美元面临阶段性回落压力，或因失业率上行及美联储主席换届不确定性，但预计波动区间维持在96-101[52] - 黄金短期处于调整期，历史调整时长约3-4个月，当前仅调整1个月，但长期牛市逻辑未变，央行购金趋势强劲（76%央行预计未来5年黄金占比上升）[58][59] - 原油看跌，Brent和WTI或考验50美元/桶，因供应中断缓解及OPEC+增产；铜价看多，受AI投资及绿色能源需求支撑[63] 国内经济与政策 - 10月经济数据弱于预期，出口同比下降0.8%，固定资产投资累计下降1.7%，社零增速2.9%，内需外需同步放缓[64][70] - 金融总量放缓，M2增速降至8.2%，M1增速降至6.2%，社融增速降至8.5%，居民和企业融资意愿不足[77] - 财政支出显著放缓，10月同比收缩9.8%，主因高基数及前置发力，但未来有望靠前使用化债额度及5000亿债务结存限额[80][85] - 货币政策淡化数量目标，强化利率比价关系，DR007和国债利率将围绕政策利率窄幅波动[86][87] 国内资产配置 - 利率债震荡偏强，10Y国债利率中枢有望进入1.8%以内，曲线维持陡峭，中短端表现更优[90] - 信用债中短久期品种占优，长久期波动加大，信用利差处于偏低水平，3-5年期品种需求旺盛[95] - A股中期向上趋势不变，流动性宽松驱动"水牛"行情，11月回调5.4%后布局窗口显现，春季行情回撤通常小于10%[105][106] - 行业结构成长占优，800成长指数盈利增速达26%，科技板块作为主线（电子行业净利润增38%），消费板块估值低位提供安全边际，红利板块股息率超4%[111][116][117] - 港股科技股配置上调，恒生科技回调20%后技术抛压接近尾声，市盈率22倍低于A股和美股，南向资金持续流入[118][122][123] - 人民币维持升值形态，中美利差收敛及结汇季节性高峰支撑汇率，逆周期调节因子持续发力[124]