核心观点 - Labubu亮相梅西感恩节大游行并取代经典形象大力水手，标志着该中国IP已晋升为全球流行符号，是中国文化出口的突破性成就 [1] - 该现象级市场表现被视为公司业绩兑现的先行指标，美国市场已确立为新的增长引擎 [3] - 公司平台化的IP运营能力是其核心竞争力，能有效支撑长期盈利增长，驳斥了成功随机性的质疑 [8][9] - 尽管股价近期回调，但基本面强劲，当前估值水平展示出经典的价值回归机会 [4][10] IP全球化与文化影响力 - Labubu首次亮相第99届梅西百货感恩节大游行，取代自1939年首次亮相的经典形象大力水手，成为全场焦点 [1][5][7] - Labubu产品已成为跨越年龄层的文化现象，作为收藏品、时尚配饰和网络迷因席卷主流市场 [1] - 包括Rihanna、Dua Lipa和David Beckham在内的名人被发现佩戴该品牌迷你公仔，网球名将Naomi Osaka定制的镶钻Labubu成为美网公开赛焦点 [7] - 公司通过帝国大厦亮相、街头巡游、NBA场边助威等系列预热活动，将纽约作为全球艺术和文化中心进行战略布局 [7] 市场表现与增长前景 - 美银证券重申对公司的“买入”评级，目标价维持在400港元 [3] - 美国市场已确立成为公司新的增长引擎 [3] - 2025年营收预计达到370.82亿元人民币，调整后净利润预计为130.58亿元 [10] - 2026年营收预计增长至521.35亿元，调整后净利润有望突破185亿元，每股收益达到13.90港元 [10] 运营能力与平台化特征 - Labubu的热度被论证为持续、充分的IP运营结果，而非随机成功 [8] - 公司在美IP运营全面升级，推出包括Skullpanda快闪店、与热门剧集《Wednesday》联名等系列战略性线下攻势 [9] - 截至2025年上半年，Labubu在总贡献中占比约为35%，而Skullpanda、Dimoo和Molly等其他IP也已展现出强劲人气，体现平台化特征 [9] - 主动且成功的IP运营能力是公司的核心竞争力，有力缓解市场对2026年增长动力的担忧 [9] 财务估值与投资机会 - 400港元目标价采用市盈率和现金流折现法各占50%权重的估值逻辑，给予2026年30倍市盈率，与其历史平均水平一致 [10] - 隐含的市盈率相对盈利增长比率小于1倍，低于行业平均水平，显示出极高性价比 [10] - 近期股价较高点回调35%，但基本面依旧强劲，尤其是海外市场IP运营能力加速质变，提供“错杀”买入机会 [4] - 当前仅15倍远期市盈率的水平下，公司展示经典价值回归机会，股价下跌主因市场情绪波动而非基本面恶化 [10]