核心观点 - Michael Burry认为当前AI热潮与1999年互联网泡沫类似，存在“供给侧的暴食”问题，并指出英伟达扮演了当年思科的角色，是泡沫的中心 [1][2] - Burry认为科技巨头在未来三年投入近3万亿美元用于AI基础设施建设，将导致灾难性的过度供应和需求不足 [6][8] - 英伟达反驳了相关指控，强调其财务操作合规，且CEO黄仁勋未看到AI泡沫 [9][10][12] 历史类比：英伟达与思科 - Burry指出1999年纳斯达克指数是由高利润大盘股推动，包括当时的“四骑士”——微软、英特尔、戴尔和思科 [5][6] - 当前AI繁荣由“五大公开骑士”主导——微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文，外加OpenAI等初创公司 [6] - 思科作为当年网络基础设施供应商，股价在泡沫破裂后暴跌超过75%，Burry认为英伟达处于相似位置 [6][7] 泡沫本质：供给侧暴食 - 科技公司被指责通过延长AI芯片折旧年限来虚增利润，部分公司将折旧周期从实际寿命2-3年延长至6年 [7] - Burry预计从2026到2028年，大型科技公司将因低估折旧而虚增1760亿美元的利润，其中甲骨文利润可能被夸大26.9%，Meta利润可能被夸大20.8% [7] - 当前AI热潮的关键问题是灾难性的过度供应和远远不足的需求，科技巨头的资本支出狂欢不可持续 [8] 英伟达的反击 - 英伟达向华尔街分析师发送备忘录，逐条反驳欺诈指控，强调不使用特殊目的实体，也不依赖供应商融资 [9] - 针对“6100亿美元循环融资”指控，英伟达澄清其战略投资在第三季度为37亿美元，年初至今约为47亿美元，仅占营收一小部分 [10] - 公司付款条款严格，销售未达账项天数保持在53天，与过去几年一致，且不知道有任何SEC调查 [10] - CEO黄仁勋回应AI泡沫讨论，表示从公司角度看到的是截然不同的景象 [12] Michael Burry的立场与行动 - Burry新推出付费专栏“Cassandra Unchained”，年费379美元，首篇文章即为《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》 [14] - 其解释放弃基金管理转型全职撰稿人的原因，是监管和合规限制“有效地封住”了他的表达能力 [15] - 此前媒体曝出的“9.12亿美元做空英伟达”被严重夸大，真实投入仅920万美元，相差一百倍 [16] - 尽管名义价值920万美元的英伟达空单已部分平仓，但未改变其看空AI宏观逻辑的决心 [18]