南向资金市场影响力 - 南向资金累计净买入港股规模突破5万亿港元，并在持续增长，11月24日单日净流入85.71亿港元，使得年内净买入额突破1.37万亿港元[3][4] - 南向资金在港股市场的定价权持续提升，港股通成交额占比从2024年初的15.6%攀升至2025年三季度的23.6%[3][4] - 截至三季度末，港股通持仓总市值突破6.3万亿港元，同比大幅增长超90%，约占香港股票整体市值（49.9万亿港元）的12.7%[3][4] 南向资金结构与风格 - 南向资金以长线机构资金为主导，招商证券研报估算保险资金通过港股通持有的市值三季度末超1.4万亿元，占港股通持仓总规模的25%左右[6] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占港股通持仓总规模的比例升至18%左右[6] - 私募基金与个人投资者成为不可忽视的力量，已获香港9号牌照的内地私募共有87家，个人投资者主要通过港股通ETF参与，三季度可投港股ETF净流入规模环比增加超过1896亿元[7] - 整体投资风格注重基本面，恒生指数与沪深300的日涨跌幅1年滚动相关系数波动上升，港股波动率也有所上升，恒生指数近20日波动率在2024年9月前基本在20%上下，但去年10月、今年4月一度突破50%[6][8] 游资跨市场套利模式 - 内地游资形成系统化资本运作链条："选中标的—暴力拉升—助推入通—被动资金接盘—成功出货"，核心进化在于巧妙利用港股通纳入机制[3][10] - 运作目标瞄准规模庞大、被动操作的内地ETF，利用其程序化、不计成本的买入行为为自身构建安全退出通道[10][14] - 选股标准集中于流通盘小、上市时间短、概念热门的个股，尤其是医药赛道创新药概念的次新股[3][16] 具体案例与市场表现 - 药捷安康-B在纳入港股通前股价涨幅超136%，纳入后单日涨幅一度达115.58%，但随后出现单日暴跌53.73%的极端行情[3][15] - 自9月8日被调入港股通标的至9月15日，南向资金净买入药捷安康-B 306.25万股，股价在9月12日上涨77.09%，9月15日大涨115.58%，但9月16日下跌53.73%[15] - 类似剧烈波动在多只新纳入港股通医药股中显现，如佰泽医疗在纳入后单日涨幅超过50%，但随后连续两个交易日跌幅均超10%；脑动极光-B在纳入后股价从5.6港元涨至11港元以上，但随后接连大幅回调[15][16] 游资运作机制与制度利用 - 游资通过港股通和香港本地券商分仓快速建仓，借助利好传闻或微小业绩进展连续大幅拉升股价，并高位震荡以维持市值满足纳入条件[13][14] - 港股通纳入规则要求恒生综合小型股指数成份股在调整考察日前12个月内平均月末市值不低于50亿港元，游资核心目的之一就是将目标股平均市值在考察期内推高至纳入阈值之上[13][14] - 许多新上市港股流通盘较小，大部分股份被基石投资者锁定，通过质押基石股或签署"抽屉协议"等方式，配合绿鞋、回拨等机制，在小流通盘环境下极易放大股价波动[13]