全球市场巨震原因 - 美联储政策预期紊乱导致市场波动，12月降息概率一周内从70%骤降至50%以下，黄金期权隐含波动率跃升38%，数字货币日内振幅突破15%[4] - AI叙事出现分歧，科技股表现疲软，市场担忧AI芯片折旧周期、科技巨头发债规模及大模型商业变现能力[4] - 特朗普关税政策引发全球供应链重构滞胀预期，8月美国贸易逆差收窄23.8%，原油需求预期下调[4] - 美国政府停摆导致美元流动性紧张，经济数据缺失加剧不确定性，投资者年末风险偏好下降[5][6][25] A股与港股投资价值 - A股和港股调整源于情绪扰动而非基本面变化，港股估值处于历史低位，性价比凸显[8] - 政策底已清晰，外资回流趋势未逆转，2026年财政发力及促消费政策可期，当前为布局窗口期[8] - 横向估值相较于欧美及亚洲市场仍处合理区间，制度完善、基本面筑底及流动性宽裕支撑长期良性轮动[9] - 短期震荡主因年末业绩空窗期及机构止盈压力，明年流动性宽松与企业盈利改善有望打开上行空间[8][9] 黄金市场展望 - 全球央行购金成为估值新锚点，美国政府债务占GDP比率达128%，美元信用削弱支撑黄金长期配置价值[11][12] - 全球财政货币双宽可能引发货币超发，主权债务膨胀及央行增储趋势利好黄金中长期表现[11] - 短期波动率升至历史高位，投机资金涌入导致波动加剧，当前进入波动率回落阶段[12][13] - 若美联储降息进程明确，黄金或迎来新一轮上涨契机，但短期驱动逻辑有限[11][12] 海外股市研判 - 美股短期震荡，新兴市场表现或弱于美股，欧股日股受益于本币贬值带来的出口改善[15] - 美股估值处于历史80%高分位以上，需业绩验证高估值逻辑，AI领域业绩驱动力待观察[15] - 亚太股市回调受美国AI泡沫担忧影响，但AI在多个领域实现生产效率提升，泡沫或处于早期阶段[16] - 流动性宽松与风险偏好改善下全球股市仍有望向上，但需警惕通胀超预期及流动性收紧风险[15] 原油市场走势 - 供需弱平衡下原油价格预计区间震荡，全球需求个位数增长支撑，但OPEC增产计划形成压力[18][19] - 地缘冲突不确定性及产油国制裁为利好因素，但传统经济需求疲软及供应过剩制约油价[18][19] - 页岩油成本底与OPEC+减产提供韧性支撑，2026年油价中枢可能较2025年下移[19] - 政治事件影响显著，若俄罗斯、委内瑞拉重返市场将加剧油价压力[18] 大类资产配置机会 - A股配置聚焦高确定性成长（科技、高端制造）、高弹性机会（新质生产力、顺周期）及防御性高股息蓝筹[21] - 黄金、短端美债及人民币升值受关注，全球流动性宽松背景下港股与A股估值优势明显[22] - 中短久期高等级债券利率下行逻辑确定，黄金在全球财富占比提升及央行储备重构中获长期需求支撑[22] - 风险资产下跌后机会显现，类债资产因与风险资产负相关性值得关注[22]