市场表现 - 11月18日焦煤主力合约JM2601下跌3.86%至1159.0，较阶段性前高1318.0跌幅达12.06% [2] 价格下跌原因 - 现货竞拍市场由涨转跌，吕梁低硫主焦煤流拍，另一低硫主焦出厂价跌50元至1630元/吨，高硫瘦煤成交价较上期跌92元 [4] - 2601合约面临超20万吨交割压力，交割资源以蒙煤为主，因质量差异导致盘面多头承接力不足，期货深度贴水于仓单成本 [4] - 钢价下跌致钢厂亏损，铁水产量自10月高点240.81万吨/日降至11月13日的236.88万吨/日，焦炭产量亦下滑3.45万吨/日，下游利润恶化倒逼焦煤降价 [5] - 期货跌幅大于现货致基差走阔，山西中硫主焦基差达261元/吨，蒙5基差为142元/吨，深贴水格局下套保空单解锁获利加剧盘面抛压 [6] 产业基本面监测 - 供应端持续偏紧，难有增量 [7] - 需求端淡季疲软，短期承压 [7] - 库存端全线去化，资源紧张 [8] - 现货端价格承压，但显韧性 [8] 机构观点 - 中财期货认为下行压力源于宏观会议“保供”描述干扰供应紧缩预期及蒙煤通关攀升，但库存仍处去库状态，后续随安全巡查落地及年底煤矿减产检修预期，煤焦仍有一定驱动，整体震荡偏强看待 [9] - 广发期货指出山西部分停产煤矿复产及蒙煤通关大幅回升使供应提升，但产量恢复有限，策略上单边震荡偏空看待，区间参考1100-1250 [10] - 混沌天成期货表示中央安全生产巡查影响煤炭产量，但发改委保供会议要求保供稳价，预期焦煤区间在1100-1400元/吨，建议逢高空 [11] - 华西期货称保供政策使供需紧平衡格局边际松动，看涨情绪降温导致价格补跌，焦企维持小幅亏损，补库积极性回落 [11] - 紫金天风期货认为焦煤基本面维持偏宽格局，供给端压力未见缓解，库存压力仍较大，短期缺乏上行驱动，维持逢高沽空思路 [13] 供应端分析 - 国内生产约束强，环保与安全检查严格，煤矿生产持续受限，523家样本矿山精煤日均产量75.74万吨，仅小幅回升 [12] - 临近年底，许多煤矿已完成年度生产目标，后续倾向于主动减产 [12] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持较高水平，价格小幅上涨至1098元/吨，但蒙方煤矿自身库存偏低，实际供应到中国的量有限 [12] 需求端分析 - 当前处于消费淡季，下游钢厂因亏损扩大而检修，247家钢厂高炉开工率微降0.32个百分点，五大材产量回落 [12] - 钢厂利润不佳导致采购节奏放缓，线上竞拍流拍率上升，焦化厂和钢厂均按需采购，不愿囤货 [12] - 焦化厂也因环保限产和亏损而小幅减产，日均产量降0.59万吨，但对焦煤的刚性需求依然存在，焦炭第四轮提涨全面落地对焦煤价格形成长期支撑 [12] 库存端分析 - 全链条库存下降：精煤库存165.06万吨，环比降0.53万吨；港口库存降至298.5万吨，环比降5.77万吨；独立焦化厂焦煤库存1068.97万吨，环比降1.05万吨 [12] 现货端分析 - 国产炼焦煤现货价格指数报1404.6元/吨，微跌1.5元，吕梁低硫主焦煤价格稳定在1645元/吨 [12] - 现货价格已显现需求疲软压力，但核心品种价格持稳，表现出抗跌性，期货主力合约基差波动剧烈，反映短期供需博弈激烈 [12]