AI竞赛引发的债务风险 - AI竞赛导致巨额资本支出超出企业现金流负荷，迫使科技巨头大规模举债[1] - 全球金融状况的宽松环境已经见顶，信贷风险高企，科技行业债券息差和信用违约互换扩大[1][6] - 甲骨文信用违约互换最近几天飙升至100个基点以上，显示信用状况恶化[7] - 进入2026年的最佳交易可能是做空在AI领域投入巨资的超大规模云服务商的公司债券[3] 金融条件变化与信贷市场 - 过去12个月全球央行进行167次降息，但未来12个月预期降息次数锐减至81次[3][4] - 金融宽松见顶通常对应信贷息差的底部，流动性势头减弱对需要巨额融资的行业不利[3][6] - 美国政府借贷成本为4%，投资级公司为5%，而信用卡年化利率高达20%，显示货币政策传导不均衡[9][10] - 30年期固定抵押贷款利率6.3%，新车贷款7.0%，小企业信贷额度7.2%，二手汽车贷款7.5%[11] 市场预期与资产配置策略 - 在明年5月15日新任美联储主席任命前，市场不太可能出现大规模风险规避情绪[1][3] - 资产配置者将继续做多股票，由美联储看跌期权、特朗普看跌期权等多重预期支撑[3][14] - 金发姑娘情景支撑风险偏好：更低利率/更高利润，美国政府中期选举前追求强劲增长，AI抑制通胀[13] - 2026年价格走势可能被提前消化，在银行股或信贷息差发出明确风险信号前保持股票多头[13] 宏观交易机会与行业表现 - 减税、降息和产业回流政策可能推动采购经理人指数加速升向55的扩张区间[15] - 看好大宗商品、对全球PMI敏感的国际市场以及美国中小盘股[17] - 美国中小盘股2025年表现落后，估值14倍市盈率远低于标普500指数的23倍，存在补涨空间[19] - 若美国核心CPI降至2%将利好长期美国国债，但建议在5月15日前获利了结[21] - 房地产、建筑、零售等早期周期性行业反弹乏力，可能受AI对就业的负面影响[20]