文章核心观点 - AI驱动的内存超级周期在强度和持久性上远超市场预期，其驱动力从价格敏感的传统客户转向对价格不敏感的AI数据中心[1][3][4] - 内存行业正经历结构性转变，AI推理工作负载成为通用内存需求呈指数级增长的主要引擎[4][6][7] - 正确的投资策略是拥抱拥有定价权的内存龙头公司，而非进行择时交易[1][5][15] AI重塑需求格局 - 本轮内存需求核心是围绕AI数据中心和云服务商的"军备竞赛"，客户对价格敏感度远低于传统消费者[6] - 推理工作负载成为通用内存需求的主要驱动力，并呈现"合法的指数级增长趋势"[6][7] - 高带宽内存生产过程结构性地挤占了传统内存的芯片产能，加剧了供应紧张[8] - 当前周期由技术革命引发，基本面已彻底改变，不能以历史眼光看待[9] 渠道价格表现 - 服务器DRAM合约报价在两周内出现近70%的惊人涨幅，远超大摩此前30%的预测[10] - DDR4报价因美国数据中心网络交换机需求强劲而上涨50%[10] - DDR5 (16Gb)现货价格自9月的7.50美元飙升至20.90美元，涨幅高达336%[11] - 3D NAND芯片价格预计在第四季度环比上涨65-70%[12] - 机械硬盘订单能见度延伸至2027年，交付周期超过两年，部分需求溢出至eSSD[13] 投资策略建议 - 内存上行周期通常持续4-6个季度，试图择时往往会错失大部分收益[5] - 在由基本面驱动的牛市中，"持有不动"是获取超额回报的最佳策略[5][15] - 最终决定股价的是盈利，只要市场怀疑情绪存在，就为股价进一步上涨提供燃料[15] 行业赢家与输家 - 赢家为拥有定价权的内存制造商，如SK海力士和三星，将直接受益于价格上涨，实现利润大幅增长[16][17] - 输家为PC、非高端智能手机等消费电子供应链，将面临严重的利润挤压，难以将成本完全转嫁给消费者[19][20] - 大摩建议对PC行业等领域保持谨慎，并已下调该领域多家关键公司评级[21]