文章核心观点 - AI驱动的内存超级周期在强度和持久性上远超市场预期，其驱动力从价格敏感的传统客户转向对价格不敏感的AI数据中心[1][3][4] - 正确的投资策略是“持有不动”，拥抱拥有定价权的内存龙头，而非择时交易[1][5][15] - 内存制造商将受益于定价权实现利润增长，而下游PC、手机等消费电子领域将面临严重的成本压力和利润挤压[1][5][16] AI重塑需求格局 - 本轮内存需求的核心驱动力是AI数据中心和云服务商的“军备竞赛”，这些客户对价格不敏感，更关注算力基础设施的获取[4][6] - AI推理工作负载成为通用内存需求呈指数级增长的主要引擎[4][6] - 即便未来大语言模型支出整合，由AI应用产生的持续性需求也将支撑内存市场的强势[7] - HBM的生产过程结构性地挤占了传统内存的芯片产能，加剧了供应紧张[8] - 当前周期是由技术革命引发的、基本面彻底改变的全新局面，不能以历史眼光看待[9] 渠道价格表现 - 过去两周，2025年第四季度的服务器DRAM合约报价飙升近70%[5][10] - DDR4报价因美国数据中心网络交换机需求强劲而上涨50%[10] - DDR5 (16Gb)现货价格自9月的7.50美元飙升至20.90美元，涨幅高达336%[11] - 预计3D NAND芯片价格在第四季度将环比上涨65-70%[12] - 三星向321层V8-NAND过渡导致2025年上半年产量受限，全年出货量仅增长10%[12] - HDD订单能见度延伸至2027年，交付周期超两年，部分需求溢出至eSSD，证明存储市场供应缺口巨大[13] 投资策略建议 - 内存上行周期通常持续4-6个季度，试图择时往往会错失大部分收益[5] - 在由基本面驱动的牛市中，“持有不动”是获取超额回报的最佳策略[5][15] - 内存股的波动、反弹和回调是其固有特征，投资者需要忍受不适并始终保持仓位[15] - 最终决定股价的是盈利，只要市场怀疑情绪存在，就为股价进一步上涨提供燃料[15] 行业赢家与输家 - 赢家为拥有定价权的内存制造商，如SK海力士和三星，将直接受益于价格上涨，实现利润大幅增长[1][5][16] - 盈利预期上调是推动内存厂商股价上涨的最强劲因素之一[16] - 输家为PC、非高端智能手机和消费电子供应链，这些公司难以将急剧上升的内存成本完全转嫁给消费者[1][18] - 下游领域可能面临需求破坏和2026、2027年出货量下降的风险[19] - 建议对PC行业等下游领域保持谨慎[20]