行业核心观点 - DRAM价格正突破历史高位，开启一轮前所未见的"超级周期" [2] - 本轮周期的核心驱动力已发生质变，由AI数据中心和云服务商主导，客户对价格敏感度低 [5] - 内存供应商掌握了史无前例的定价权，价格前景在短期内急剧走强 [6] - 基于强劲的AI长期驱动力，内存定价的上涨已进入"无人区"，盈利前景远高于市场普遍预期 [10] 需求端分析 - 需求方不再是价格敏感的传统客户，而是为构建算力基础设施的AI数据中心和云服务巨头 [5] - 推理工作负载已成为通用内存需求的主要驱动力 [2] - 获取内存是AI数据中心和云服务巨头的战略"必需品" [5] - HBM（高带宽内存）的生产在结构性地挤占传统DRAM的产能 [5] - NAND已成为AI计算基础设施和视频存储的关键组件 [7] - TrendForce预测，2026年企业级SSD比特位的服务器需求将同比增长近50% [7] 价格与供应动态 - 四季度服务器DRAM合约报价飙升近70%，远超此前30%的预测 [2][6] - DDR5(16Gb)现货价格暴涨336%，从9月的7.50美元飙升至20.90美元 [6] - DDR4价格出现50%的报价涨幅 [6] - NAND合约价格上涨20-30% [2] - 3D NAND晶圆(TLC和QLC)价格预计环比上涨65-70% [7] - 当前服务器DRAM定价为1美元/Gb，低于2018年云超级周期峰值1.25美元/Gb，本轮峰值定价有望超越上一轮高点 [8] 厂商前景与盈利预测 - 内存价格上涨将推动SK海力士和三星电子股价创新高，其盈利将大幅超预期 [3] - 对SK海力士和三星电子的2026年和2027年盈利预测比市场共识分别高出31-48%和38-51% [11] - 三星2025年上半年的比特位产量受到技术转型制约，下半年仅逐步爬坡，导致今年比特位出货量仅增长10% [7] - 内存周期通常持续4-6个季度，盈利正在兑现 [8] - 在周期性盈利复苏之上，叠加估值倍数扩张的故事 [10]