核心观点 - 2026年A股市场震荡上行行情有望延续但驱动力将从估值修复转向基本面改善[5][10] - 市场风格趋于均衡配置主线关注景气成长外需突围和周期反转三大方向[7][93] - 国际货币秩序重构与AI产业应用深化将继续支持中国资产表现全球资金再平衡利好A股[5][12] 宏观环境 - 中美关系进入新阶段美元霸权动摇推动全球货币体系多元化利好人民币资产重估[5][12][16] - 十五五规划明确科技自立自强等战略方向为市场中长期投资提供指引[15][27] - 国内低通胀局面有望边际改善但持续性依赖反内卷等政策推进打破负向螺旋[13] 盈利预测 - 2026年全A盈利增速预计达4.7%非金融板块盈利增速提升至8.2%结构改善显著[29][30][34] - 产能周期拐点显现非金融企业资本开支连续六个季度负增长供给出清助力利润率修复[30][32][43] - 海外业务收入占比持续提升2024年达16.3%出海成为确定性增长机遇[33][51][52] 流动性状况 - 内外流动性环境保持宽松中美降息周期共振支撑市场资金面[54][55] - 个人投资者活跃度上升2025年1-9月月均新增开户224万两融余额突破2.45万亿元[55][68] - 保险资金与公募基金等中长期资金入市加速政策推动下持股比例有望持续提升[56][57][74] 估值水平 - 沪深300前向市盈率12.6x股权风险溢价5.2%处于历史均值附近股债性价比突出[6][53][82][87] - 全球比较下A股估值仍偏低标普500市盈率达22.8x远高于沪深300[53][83] - 科技成长板块估值提升明显但盈利高增有望消化估值压力[53][83][93] 行业配置 - 景气成长主线聚焦AI应用落地如机器人消费电子智能驾驶及创新药储能等领域[7][31][93] - 外需突围主线关注家电工程机械商用客车电网设备游戏等出海优势行业[7][33][52][93] - 周期反转主线结合产能周期布局化工养殖业新能源等供需改善行业[7][32][93]