核心观点 - 10月通胀回升主要受其他因素拉动，反内卷政策影响有限 [2][60] - 通胀回升表现为CPI同比转正至0.2%，PPI同比回升至-2.1% [1][9][59] - 预计年内通胀将维持弱恢复态势 [4][37][62] 生产者价格指数（PPI）分析 - 10月PPI环比增长0.1%，同比回升0.2个百分点至-2.1% [1][2][10] - 铜价大幅上涨是PPI环比主要拉动项，贡献0.2个百分点，有色采选和压延业价格环比分别上涨5.3%和2.4% [2][10] - 反内卷推动煤价上涨，煤炭采选和加工业价格环比分别上涨1.6%和0.8%，拉动PPI环比0.1个百分点 [2][10] - 中下游产能利用率未明显改善，拖累PPI环比-0.06个百分点，医药、汽车等行业PPI环比均为-0.2% [2][10] - 生活资料PPI同比回升0.3个百分点至-1.4%，生产资料PPI同比为-2.4% [40] 消费者价格指数（CPI）整体表现 - 10月CPI同比转正至0.2%，环比增长0.2%，略高于2017年以来均值0.15% [1][2][17] - 食品CPI同比回升1.5个百分点至-2.9%，环比0.3%好于季节性水平0.16% [2][5][17] - 核心CPI同比上行至1.2% [3][24][61] 食品与餐饮价格分析 - 鲜菜和鲜果CPI同比分别大幅上行6.4和2.2个百分点至-7.3%和-2.0%，供给减少使其表现好于往年同期 [2][17][43] - 猪肉价格受反内卷影响仍维持低位，猪肉CPI同比为-16% [2][17][61] - 在外餐饮CPI同比改善0.1个百分点至1.7% [3][24][61] 核心CPI驱动因素 - 核心服务CPI环比0.3%明显好于季节性水平0.1%，主因双节出行需求旺盛，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5% [3][7][24] - 核心商品CPI同比上行0.2个百分点至1.6%，主要受金价上涨支撑，国内金饰品价格同比达50.3% [3][24][61] - 剔除金饰品后核心商品CPI同比持平于0.5%，家电CPI从9月的5.5%回落至10月的5.0% [3][30][61] 非食品消费品价格 - 家用器具CPI同比回落0.5个百分点至5.0% [5][48][63] - 通信工具CPI同比回落0.3个百分点至1.2% [5][48][63] - 交通工具CPI同比持平于-1.9%，交通工具用燃料CPI同比回升0.6个百分点至-5.4% [48] 服务价格表现 - 整体服务CPI同比边际上行0.2个百分点至0.8% [7][52][63] - 房租CPI表现较弱，环比-0.1%不及往年同期0.13% [24][52] 未来通胀展望 - 大宗商品涨价对PPI的拉动或延续，但反内卷对中下游价格影响存在时滞，预计四季度PPI同比维持在-2.2%左右 [4][37][62] - 低基数、服务消费改善及金价高位对核心CPI仍有拉动，但国补退坡及中下游PPI回升偏慢将约束CPI回升幅度 [4][37][62]