宏观主线梳理 - 美联储12月大概率继续降息25个基点，通胀表现温和且上行势头缓和，OPI低于市场预期[4] - 中美经贸磋商后美国对华普遍关税税率从前期30%回落至20%左右，芬太尼关税从20%降至10%，部分行业维持原特别税[4] - 中美关税措施多为暂停或延缓一年安排，旨在控制摩擦升级节奏，未来一两年双方仍将继续博弈[4] - 前三季度中国GDP增速5.2%，三季度增速4.8%好于市场预期，全年达成经济增长目标难度不大[4] - 内外需分化加剧，内需明显走弱，消费、投资、地产延续回落，外需韧性偏强显示商品全球竞争力提升[4] - 政策总体保持稳定，新推出的5000亿新型政策工具或在基建投资领域发力托底经济增长[4] A股策略与观点 - 大盘阶段性震荡整固，风格回归均衡，沪指触及4000点后波动放大，震荡整固需求上升[4] - 国内经济基本面回落压力加大，资金面成交额高位回落且增量资金入市放缓，政策面中长期侧重科技创新[4] - 外部环境偏友好，关税扰动减弱且美联储处于降息周期，四季度进入政策及业绩空窗期，短期利好催化有限[4] - 科技成长仍是中长期主线，十五五规划明确科技创新核心地位，业绩前景向好，12月风格有望再向AI、半导体、新能源等倾斜[4] - 配置策略暂回偏均衡，可关注沪深300、中证500等宽基指数或红利策略，以降低组合波动[4] - 持续关注全球化及多资产机会，如日股、欧股、黄金等分散化布局[4] 大类资产配置观点 - A股本期观点由相对乐观调整为中性，港股、利率债、信用债、可转债、美股、日股、黄金、原油、货币/存款均维持中性观点[6] - 美债维持相对乐观观点，美元由相对乐观调整为相对谨慎[6]