政策核心内容 - 2025年10月31日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》[3] - 新规旨在通过强化业绩比较基准的代表性与约束力，从源头上规范投资行为，防范风格漂移，确保基金产品风险收益特征清晰透明，最终服务于保护投资者根本利益的核心目标[3][5] - 新规标志着行业在压实信义义务、推动高质量发展方面迈出关键一步，将有力推动公募行业回归本源，实现可持续发展[3][5] 明确业绩基准使用规范 - 要求业绩比较基准真实反映产品定位与投资风格，符合基金合同约定的投资范围、策略和资产类型[6] - 基准一经选定不得随意变更，不得因基金经理变化或市场热点变动等原因而变更基准[6] - 基准的计算方法、数据来源应当清晰透明，所选指数能表征市场，编制方案合理[6] - 规范信息披露文件对业绩比较基准的披露内容，管理人需对基金业绩表现与基准的差异进行解释说明[6] 压实管理人主体责任 - 要求基金管理人将业绩比较基准管理嵌入产品全生命周期，建立健全覆盖选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制[7] - 基金业绩比较基准应当通过风控、合规等相关部门复核，并由公司管理层对基准选取进行决策，对选取基准的表征性和客观性承担主要责任[7] - 由独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，投资决策委员会对投资偏离合理性进行决策判断[8] - 建立以基金投资收益为核心的考核与薪酬体系，当主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，相关基金经理的绩效薪酬应大幅下调[8] 强化外部监督约束 - 要求托管人加强对基金合同中的基准选取进行评估，并重点监督权益类基金的投资风格稳定性，对主题产品风格漂移等风险进行提示[9] - 规定基金销售机构在展示基金业绩时，必须同步展示业绩比较基准的表现，以利于投资者进行客观比较[9] - 要求基金评价机构将业绩比较基准作为基金分类与评级的核心依据，弱化全市场短期排名导向，引导行业关注长期、稳定的超额收益[9] 推动平稳过渡与监管 - 设置一年过渡期，管理人可对存量产品进行基准调整，确保不对市场稳定造成影响，通过"尽量调整基准而非调整持仓"的方式实现匹配[10] - 基金业协会将组织成立行业专家组，研究建立基金行业业绩比较基准要素库，引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素[10] - 证监会将强化对相关机构选取使用业绩比较基准的监督管理，对违规行为进行重点打击，推动各方归位尽责[10] 新发产品基准选择趋势 - 自2025年5月7日《行动方案》发布以来，恒生指数、沪深300、中证800成为主动权益基金最主流的基准选择[14] - 以上指数市场认可度高、编制方案成熟，符合"指数代表性强"的要求，也体现了公募基金对中大市值企业的覆盖偏好[14] - 新规强调业绩比较基准的纠偏作用，但未对偏离度提出数量指标等硬性要求，表明监管仍鼓励基金管理人提高主动投研能力[15] 基准变更反映产品定位 - 基准变更主要体现为四种情形：调整组合要素比例，例如增加港股资产并调整投资比例[17]；更换为更聚焦的业绩比较基准，如将宽基指数更换为特定行业指数[18]；更换为代表性强的业绩比较基准，如将关注度不高的指数更换为常规指数[18]；完善基准展示要求，如明确标注汇率折算情况[19] 债券基金基准集中化 - 债券型产品中，新发产品和变更基准的产品数据呈现高度集中化，以"中债综合全价(总值)指数"为核心的中债综合系列指数占据绝对主导地位[20] - 统计数据显示，中长期纯债型基金使用"中债综合全价(总值)指数收益率"作为基准的有19只，使用"中债综合全价指数收益率"的有10只[21] - 混合债券型二级基金和偏债混合型基金的权益部分基准也相对集中，主要选择"沪深300"、"中证800"、"恒生指数"及"中证港股通综合指数"[21][22] - 部分债券基金的基准选择体现出对组合风险收益特征的精细刻画，从笼统指数向更精确的利率风险、信用风险和策略定位过渡[22] 长远影响与后续政策 - 下一步将修订基金经理薪酬考核规则，把业绩比较基准相关表现纳入基金管理人分类评价体系，并常态化注册与之挂钩的浮动管理费基金[24] - 对基金经理而言，新规将其薪酬与"长期持续跑赢业绩基准"深度绑定，从根本上重塑激励导向，抑制追逐短期排名的博弈行为[24] - 对投资者而言，新规显著提升信息透明度与权益保障水平，定期报告需详细披露投资组合与基准对比情况，有助于培养理性投资习惯[25]