文章核心观点 - 2025年10月经济活动呈现“供需双弱”格局，但政策积极对冲与外部因素支撑下，预计实际GDP仍能保持4.6%的较高增速 [2][7][95] - 供给端受工作日减少和高库存约束，需求端则因企业清缴欠款拖累投资，但消费短期反弹和“抢出口”现象对需求形成一定支撑 [2][4][5] - 通胀指标预计温和回升，CPI同比或修复至0.4%，PPI同比或回升至-2.1% [6][82] 经济活动新变化：供给与需求分析 - 供给端出现新压力，10月制造业PMI较前月下降0.8个百分点至49%，生产指数降幅（-2.2个百分点）大于新订单指数（-0.9个百分点）[2][9] - 工作日天数减少是供给拖累主因之一，10月仅18个工作日，较前月减少3天，同时高库存对生产形成约束，9月产成品库存指数上升1.4个百分点至48.2% [2][9] - 需求压力更多指向制造业投资，企业为清偿欠款将投资资金用于化债，导致固定资产投资承压，9月应收账款增速降至5.7%，与6月以来投资回落时点一致 [2][20] - 企业利润表现疲弱，剔除低基数因素后，9月工业企业利润两年复合增速下降5.3个百分点至-5.9%，且成本率仍处于85.4%的历史高位 [3][31] 政策对冲措施与效果 - 财政政策加码以缓解化债对投资的挤出效应，10月农发行与国开行已完成近3000亿元新型政策性金融工具投放，同时中央安排5000亿元结存限额支持地方化债 [4][39] - 政策效果已初步显现，10月特殊再融资专项债占新增专项债比重由56.9%降至16.7%，高频数据显示投资用工业品已到位，后续投资增速有望改善 [4][39] - 消费领域，“双十一”促销前置及汽车补贴政策调整预期支撑10月社零反弹至3.4%，服务消费更具韧性，假期服务消费同比达7.6%，高于商品消费的3.6% [4][50] - 出口因中美关税政策波折再现“抢出口”现象，10月最后一周港口外贸货运量同比冲高18个百分点至20%，预计10月出口同比保持7%的韧性 [5][60] 月度关键数据预测 - 生产法拟合的10月实际GDP同比预计为4.6%，工业增加值增速预计为5.5% [1][7][95] - 固定资产投资预计进一步下滑至-1.0%，其中制造业投资预计为3.4%，房地产投资预计为-14.4% [1][102] - 通胀温和回升，10月CPI同比预计修复至0.1%（部分文档预测为0.4%），PPI同比预计回升至-2.1% [1][6][82] - 社会消费品零售总额同比预计反弹至3.4% [1][4]