核心观点 - 高盛维持美联储将在12月会议降息25个基点的基准预测，其核心逻辑在于排除关税影响后的通胀率已接近2%政策目标，且劳动力市场持续降温的趋势未见扭转 [1][3][4] - 尽管美联储主席鲍威尔释放鹰派信号带来市场波动，但点阵图显示多数委员仍将降息作为默认选项，在缺乏劳动力市场改善证据的情况下，这一共识不应改变 [5][11] - 即使美国政府停摆结束，其在12月会议前获得的增量就业数据更可能偏向疲软，这将为降息提供支撑，但数据质量受损也增加了决策复杂性 [6][7] - 展望2026年，美联储政策路径将更加分散且难以预测，人工智能导致裁员等结构性变化可能意味着更低的中性利率水平 [9][11] 通胀与政策目标 - 排除关税影响后，通胀率已接近2%的政策目标 [1][4][5] - 美联储对经济前景的评估并未改变，支持降息的逻辑依然成立 [4][5] 劳动力市场趋势 - 劳动力市场持续降温的趋势未见扭转 [1][3][4] - 亚马逊宣布人工智能将导致公司裁员1.4万人，提醒市场在生产率提升背景下劳动力市场可能走弱 [9] 美联储政策信号 - 美联储10月如预期降息，但鲍威尔对12月降息的模糊态度给市场带来波动 [4][5] - 9月点阵图显示多数委员将降息作为默认选项，在缺乏劳动力市场改善证据的情况下这一立场不应改变 [5] - 鲍威尔的表态让市场意识到12月会议存在不同结果的可能性，但预计会议仍将实现25个基点的降息 [11] 政府停摆与数据影响 - 即使政府停摆在下周结束，美联储在12月会议前获得的增量数据更可能偏向疲软 [1][4][6] - 政府效率部门推迟的辞职数据将对10月就业报告产生拖累，11月数据也可能受到影响 [6] - 政府停摆将降低数据本身作为信号的可靠性，增加美联储决策的复杂性 [7] 市场机会与长期展望 - 押注12月会议降息最终将被证明是一个不错的做多机会，但建议等待更好的入场点位 [8] - 2026年美联储政策路径将更加分散且难以预测，存在诸多交叉影响因素 [9][11] - 市场对终端利率的定价在3%附近震荡，但围绕这一水平存在大量不确定性 [9]