可转债市场表现与工具属性 - 截至2025年10月10日，年内中证转债指数累计上涨17.14%，可转债成交额合计13.46万亿元，同比增长37.75% [1] - 可转债因“进可攻，退可守”的工具属性吸引投资者关注，量化投资策略借此在私募行业崭露头角 [1] 选择可转债的原因：优质的Beta资产 - 2017年以来，中证转债指数涨幅远高于主要宽基指数，展现出优质Beta资产特性 [3] - 在市场下跌时防御性强，例如2018年中证转债指数仅下跌1.16%，同期沪深300、中证500指数跌幅分别为25.31%和33.32% [3] - 在市场上涨时进攻性不弱，例如2019年中证转债指数上涨25.15%，不输部分股票宽基指数 [3] 可转债的品种特点与定价因素 - 可转债实行T+0交易，换手率和流动性较好 [8] - 发行门槛较高，主板上市公司需满足最近三个会计年度盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6% [8] - 独特的下修、回售等条款能保护投资者利益，且发行人促转股意愿强，有推动股价上涨的动力 [8] - 兼具股性和债性特征，价格上涨时跟随正股，下跌时有“债底”保护 [8] - 正股价格是影响定价的核心因素，正股上涨直接提升“转股价值”并带动转债价格上涨 [8][9] - 市场无风险利率变化直接影响其“债底”价值，利率下降时债底价值抬升并对价格形成支撑 [10] - 转股价格下修条款是重要价值催化剂，能显著提升转换价值和市场价格，形成“下修博弈”机会 [10] - 赎回条款和回售条款分别为价格设置了“天花板”和“地板” [10] - T+0交易机制可能使转债价格短期内脱离实际转换价值大幅上涨，推高转股溢价率 [11] - 供需格局影响估值水平，供给端受IPO和再融资政策影响，需求端受公募基金、保险等机构资金配置行为影响 [11] 常见的可转债量化策略 - 量化策略借助计算机模型科学、系统地发现并执行投资策略，避免情绪化操作，高效捕捉“非对称”机会 [12][13] - 双低策略：核心逻辑是寻找“价格低”且“转股溢价率低”的可转债，兼顾安全性与上涨弹性，目标为控制下行风险并捕捉正股上涨收益，适合震荡市或牛市初期 [13] - 低溢价率策略：核心逻辑是专注于转股溢价率极低甚至为负的可转债，股性强、进攻性强，目标为紧密跟踪正股表现或捕捉折价套利机会，适合明确看好正股上涨时 [13] - 高YTM策略：核心逻辑是将可转债视为债券，寻找到期收益率高的品种，目标为获取稳定利息收益并追求本金安全，防御性强，适合市场下跌、震荡或风险偏好较低时 [13] - 事件驱动策略：核心逻辑是关注可能引起价格波动的事件，如业绩预告、提议下修转股价等，目标为提前布局并捕捉事件带来的脉冲式行情，适合对市场信息和公司基本面有较强分析能力的投资者 [13]